서비스업 PMI, 경기 둔화 신호
3월 서비스업 PMI가 예상(51.7)보다 낮은 51.1을 기록한 것은 미국 경기가 예상보다 더 빠르게 둔화하고 있음을 보여준다. 2주 전 발표된 소매판매(가계가 실제로 지출한 소비 규모) 지표가 기대에 못 미친 데 이어, 2025년 말부터 이어지던 경기 탄력이 약해지는 흐름이 확인됐다는 평가다. 이 같은 둔화는 연방준비제도(Fed·미 중앙은행)의 정책 운용을 더 어렵게 만든다. 2월 개인소비지출(PCE·가계의 실제 지출을 반영하는 물가 지표)에서 근원 인플레이션(변동이 큰 식료품·에너지를 뺀 물가)이 2.8%로 쉽게 내려오지 않았기 때문이다. 다만 시장은 경기 방어를 위한 정책 전환 가능성에 무게를 두고 있다. 연방기금금리 선물(Fed funds futures·향후 기준금리 수준을 반영하는 파생상품) 가격이 즉각 조정되며, 7월 회의에서 금리 인하가 이뤄질 확률이 70%를 넘는 것으로 반영됐다. 이는 지난주 약 55%에서 높아진 수준이다. 불확실성 확대는 변동성(가격이 크게 흔들리는 정도)도 키우고 있다. CBOE 변동성지수(VIX·S&P500 옵션 가격으로 계산한 시장 불안 지표)가 17을 웃돌며 지난해 은행권 불안 이후 처음으로 해당 수준에 올라섰다. 투자자들은 변동성 확대에 대비한 헤지(위험을 줄이기 위한 거래) 필요성이 커졌다는 신호로 볼 수 있다. 예를 들어 VIX 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리)이나 주요 지수 풋옵션(정해진 가격에 팔 수 있는 권리) 활용이 거론된다. 경기 전망이 약해지는 만큼 주식시장의 하방 위험(하락 가능성)에 대비하는 전략이 필요하다. S&P500 풋옵션을 활용해 5~6월 만기 구간에서 조정 가능성에 대비하는 방식이 대표적이다. 반대로 금리 인하 가능성이 커지면 장기 국채(만기가 긴 미국 국채)는 상대적으로 매력도가 높아진다. 금리가 내려가면 기존 고금리 채권의 가격이 오르는 경향이 있기 때문이다. 이에 장기채 ETF(상장지수펀드)인 TLT 등에 대한 콜옵션 활용도 고려할 수 있다. 시장 주도주도 성장주(미래 성장 기대가 큰 업종) 중심에서 방어주(경기 변동에 상대적으로 덜 흔들리는 업종)로 이동할 가능성이 있다. 2025년 상승장을 이끈 경기소비재와 기술주는 소비와 투자 둔화에 취약하다. 반면 유틸리티(전기·가스 등 공공서비스)와 헬스케어는 경기 불확실성이 높을 때 상대적으로 강세를 보인 사례가 많아 방어적 비중 확대 대상으로 꼽힌다.방어주 중심의 업종 순환
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