Supply Risks And Shipping Disruptions
로이터는 사우디 아람코가 4월 아시아 구매자 대상 원유 선적을 두 달 연속 감축했다고 보도했다. 호르무즈 해협을 지나는 물량 흐름에 차질이 생긴 것이 배경으로 지목됐다. 공급은 홍해 연안 얀부(Yanbu) 항에서 출하되는 ‘아랍 라이트(Arab Light·사우디의 대표 중질유 등급)’로 제한되며, 아시아 정유사의 원료(정유에 투입되는 원유) 확보가 빡빡해져 생산이 제한되는 압박이 커졌다. 국제에너지기구(IEA·주요 소비국의 에너지 협의체) 파티 비롤 사무총장은 비상 재고 방출(정부가 보유한 석유 비축분을 시장에 푸는 조치) 가능성을 놓고 각국 정부와 협의 중이라고 말했다. 그는 호르무즈 해협 재개통이 상황 완화의 핵심 경로라고 강조하며, 이번 차질이 1970년대의 복수 오일쇼크(전쟁·금수조치 등으로 유가가 급등한 사건) 충격을 넘어설 수 있다고 경고했다. 서부텍사스산 원유가 배럴당 98달러 부근이고 미국이 이란에 48시간 시한을 제시한 상황에서, 내재 변동성이 크게 뛰고 있다. 내재 변동성은 옵션 가격에 반영된 ‘향후 가격 출렁임(변동)’ 기대치다. 트레이더는 5~6월물 선물에 대해 100달러를 웃도는 행사가(옵션을 살 수 있는 기준 가격)인 105달러, 110달러 콜옵션(가격 상승에 베팅하는 옵션) 매수를 고려할 만하다. 이는 호르무즈 해협이 봉쇄될 경우 발생할 수 있는 급등에 노출되는 전략으로, 2022년 초 우크라이나 전쟁 발발 이후 유가가 배럴당 120달러를 넘겼던 흐름과 유사하다는 설명이다. 다만 불확실성이 큰 만큼, 외교적 해법이 나오면 가격이 급락할 가능성도 있다. 어느 방향이든 큰 폭의 변동을 노리려면 ‘롱 스트래들(long straddle)’이 대안이 될 수 있다. 이는 동일 만기·동일 행사가의 콜옵션과 풋옵션(가격 하락에 베팅하는 옵션)을 동시에 매수하는 전략이다. CBOE 원유 변동성 지수(OVX·원유 옵션 가격을 바탕으로 계산한 변동성 지표)도 급등했을 가능성이 크다. 2022년 공급 충격 당시 OVX가 40대에서 90 이상으로 뛴 사례는 변동성 매매(가격 출렁임 자체에 투자)가 수익 기회가 될 수 있음을 보여준다.Brent Wti Spread And Relative Value Trades
호르무즈 해협 차질은 미국 내 기준 유종인 WTI보다 국제 기준유인 브렌트(Brent)에 더 직접적인 영향을 주기 때문에, 브렌트-WTI 스프레드(두 유종 가격 차)는 크게 확대될 것으로 예상된다. 브렌트 선물을 매수하고 WTI 선물을 매도하는 페어 트레이드(서로 연관된 두 자산을 동시에 사고파는 거래)는 이런 괴리를 노릴 수 있다. 아시아 정유사들이 이미 공급 감축을 체감하고 있다는 보도는 이들의 정제 마진(제품 판매가격과 원유 구매가격의 차이)과 생산량에 부담이 될 수 있다는 점에서 이러한 관측을 뒷받침한다. 사우디 아람코가 아시아향 선적을 제한하는 만큼, 휘발유·경유 같은 정제제품(원유를 정제해 만든 제품) 시장이 원유보다 더 빨리 타이트해질 수 있다. RBOB 휘발유(RBOB·미국 휘발유 선물의 기준이 되는 혼합용 휘발유) 같은 정제제품 선물을 매수하고 WTI 원유 선물을 매도하는 ‘롱 크랙 스프레드(long crack spread)’도 고려할 수 있다. 크랙 스프레드는 정제제품 가격에서 원유 가격을 뺀 값으로, 정유사의 수익성을 가늠하는 지표이자 이를 활용한 거래 전략이다. 지난해 남중국해 해군 훈련 기간 아시아 크랙 스프레드가 몇 주 만에 3배 가까이 뛴 사례는 잠재력을 보여준다. 국제에너지기구가 비상 재고 방출을 언급한 것은 1970년대 충격보다 더 큰 위기 가능성을 염두에 두고 있다는 신호로 해석된다. 전략비축유(SPR·미 정부의 비상용 석유 비축 물량) 방출은 시간이 지나면 가격 상단을 제한할 수 있지만, 방출 검토 자체가 공급 위협의 심각성을 확인해준다. 1973년 오일쇼크 당시 유가가 6개월 만에 4배로 뛴 전례를 고려하면, 향후 수주 동안 강세 포지션(상승에 베팅하는 보유)이 매력적일 수 있다는 주장이다.
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