크리스틴 라가르드 ECB(유럽중앙은행) 총재는 3월 통화정책회의에서 ECB가 주요 정책금리를 동결했다고 밝히고, 기자들의 질문에 답했다. 그는 결정이 만장일치였다고 말했다.
그는 중동 전쟁이 금융 여건을 긴축시켰다고 언급했다. 또한 단기 금리가 눈에 띄게 상승했다고 말했다.
라가르드는 군사 분야 교수 등 전문가들로부터 이사회가 브리핑을 받았다고 밝혔다. 그는 이사회의 분위기가 침착하고 단호했으며, 정보에 집중하고 있다고 했다.
그는 ECB가 전개 중인 대형 충격에 대응할 수 있는 위치에 있다고 말했다. 다만 구체적인 시점을 제시할 수는 없다고 했다.
금리 동결 결정에도 불구하고, 중앙은행의 정책 기조와 시장의 불안이 정면으로 충돌하고 있다. 전쟁 여파로 브렌트유(국제 유가의 대표 지표)가 배럴당 115달러를 넘어섰는데, 2025년 말의 안정적 가격에서 크게 뛴 것이다. 유가 상승만으로도 금융 여건이 더 빡빡해진다. 시장은 위험(불확실성 확대 가능성)을 가격에 반영하고 있지만, 이날 메시지는 ‘서두르지 않고 상황을 지켜보겠다’는 쪽에 가깝다.
가장 중요한 신호는 ‘시점 제시가 없었다’는 점이다. 이는 불확실성이 이어진다는 뜻이다. VSTOXX 지수(유로존 주식시장의 변동성 지표로, 수치가 높을수록 주가 변동이 클 가능성이 큼)가 25를 웃돌며 유지되는 만큼, 변동성 확대에서 이익이 나는 포지션을 늘릴 필요가 있다. 예를 들어 유로스톡스50(Euro Stoxx 50·유로존 대표 대형주 지수) 옵션에서 스트래들(straddle·같은 만기와 같은 행사가의 콜옵션과 풋옵션을 함께 사서 큰 가격 변동에 베팅하는 전략)을 매수하는 방식이다. 지정학적 긴장이 지속되면 ‘잠잠한 장’보다 ‘큰 폭의 움직임’이 나올 가능성이 높다.
최근 한 달 동안 독일 2년물 국채금리가 40bp(베이시스포인트·0.01%포인트) 뛰었지만, 금리 동결은 이 움직임이 과도했을 수 있음을 시사한다. 시장이 향후 6개월에 대해 예상하는 것보다 덜 가파른 금리 경로에 베팅하기 위해 유리보(Euribor·유로존 은행 간 단기금리 기준) 선물을 활용할 수 있다. 이번 에너지 충격으로 경기 둔화가 나타날 위험은 인플레이션 위험만큼 커졌다.
군사 전문가의 브리핑은 매우 이례적이며, 이번 사태가 전형적인 ‘경제 충격’으로만 다뤄지지 않고 있음을 보여준다. 이는 극단적 위험(tail risk·평소에는 드물지만 발생하면 손실이 매우 큰 사건) 가능성을 높인다. 따라서 전체 주식 포트폴리오도 이에 맞춰 헤지(hedge·손실을 줄이기 위한 방어 거래)해야 한다. 주요 지수에 대해 깊은 외가격 풋옵션(far out-of-the-money put·현재 지수 수준보다 훨씬 낮은 행사가의 풋옵션으로, 급락 시 방어 효과가 크지만 평소에는 가치가 낮음)을 매수하는 것은 이제 선택이 아니라 필수 비용에 가깝다.
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