중동 분쟁에도 불구하고 신흥국(EM) 외환(FX) 캐리 트레이드(금리가 높은 통화를 사서 금리가 낮은 통화를 빌려 운용하며 **금리 차이 수익**을 노리는 거래)는 견조한 흐름을 유지하고 있다. 충분한 데이터가 있는 고금리 신흥국 통화 12개 중 현재 **보유 비중이 낮은 상태(시장 참여자들이 덜 들고 있는 상태)**로 분류되는 통화는 인도 루피(INR)와 루마니아 레우(RON)뿐이다.
캐리 성과를 지지하는 핵심으로 **실질금리(명목금리에서 물가상승률을 뺀 금리, 즉 실제 구매력 기준의 금리)**가 제시된다. 글로벌 인플레이션(물가상승률)은 오를 것으로 예상되는 반면, 다수 신흥국 중앙은행은 최근 확보한 **정책 신뢰도(물가와 환율을 안정시키겠다는 약속을 시장이 믿는 정도)**를 바탕으로 공급 충격(원자재·에너지 가격 급등 등으로 비용이 뛰는 충격) 국면에서 과도한 금리 인하(공격적 완화)를 피할 가능성이 크다는 것이다.
또 다른 변수는 미 연방준비제도(Fed)가 금리 인하에 소극적일 수 있다는 점이다. 인도네시아 중앙은행(Bank Indonesia)의 화요일 결정이 언급되며, 인도네시아 루피아(IDR)는 INR·RON에 이어 **보유 비중이 낮은 구간**으로 이동할 위험이 가장 큰 통화로 평가된다.
인도네시아 중앙은행은 이번 결정을 “대외 건전성 강화(strengthening external resilience)”로 설명했다. 이는 **환율 안정(환율 급변을 막는 것)**을 위해 시장 개입(외환시장에서 달러 매수·매도 등으로 환율을 조정)과 외국인 포트폴리오 자금(주식·채권 등 금융자산 투자자금) 유입을 정책의 기준 축으로 삼겠다는 뜻으로 해석된다.
대부분 신흥국 중앙은행도 비슷한 접근을 취할 것으로 예상되며, 고금리 통화 상당수는 여전히 **순매수(전체적으로 더 많이 사는 흐름)** 상태다. 다만 터키 리라(TRY)는 매우 높은 명목금리(표면 금리)에도 불구하고 매도 압력이 가장 강한데, 분쟁이 이어질 경우 보조금 비용이 커질 수 있다는 점이 재정 우려로 연결되기 때문이다.
또한 시장은 대규모 에너지 가격 통제(정부가 보조금으로 가격을 묶는 조치)에 대한 수용도가 제한적이라는 지적도 나온다. 이는 신흥국·프런티어(신흥국보다 더 초기 단계의 시장) 국가 전반에서 긴축(지출 삭감 등 재정 조이기)이나 배급(공급 부족 시 제한 배분) 조치로 이어질 수 있다는 우려와 연결된다.
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