중동 분쟁에도 불구하고 신흥국(EM) 외환(FX) 캐리 트레이드는 탄탄한 흐름을 유지했다. 충분한 데이터가 있는 고금리 신흥국 통화 12개 가운데, 현재 **보유 비중이 낮은(underheld)** 통화로 분류되는 것은 **인도 루피(INR)** 와 **루마니아 레우(RON)** 뿐이다.
캐리 성과를 지지하는 핵심 요인으로 **실질금리(real rates)** 가 제시된다. 전 세계적으로 **인플레이션(물가 상승률)** 이 높아질 것으로 예상되는 한편, 많은 신흥국 중앙은행은 최근 쌓아온 **정책 신뢰도(credibility: 시장이 중앙은행의 물가·환율 관리 의지를 믿는 정도)** 때문에 공급 충격(예: 에너지·원자재 가격 급등) 상황에서 급격한 **완화(easing: 금리 인하 같은 통화정책 완화)** 를 쉽게 하지 않을 가능성이 크다.
또 다른 요인은 미국 **연방준비제도(Federal Reserve, Fed: 미국 중앙은행)** 가 금리 인하에 소극적일 수 있다는 점이다. 인도네시아 중앙은행(Bank Indonesia)의 화요일 결정이 예로 언급되며, **인도네시아 루피아(IDR)** 는 INR·RON에 이어 보유 비중이 낮은 구간으로 들어갈 위험이 가장 큰 통화로 설명된다.
인도네시아 중앙은행은 이번 결정을 “**대외 회복력(external resilience: 해외 충격에도 경제·환율이 버티는 힘)** 강화”에 초점을 맞춰 설명했다. 또한 **개입(intervention: 중앙은행이 시장에서 통화를 사고팔아 환율을 움직이려는 조치)** 을 통한 환율 안정과, 해외 **포트폴리오 투자(주식·채권 등 금융자산 투자)** 유치를 정책의 기준축(anchors)으로 언급했다.
대부분의 신흥국 중앙은행도 비슷한 접근을 할 것으로 예상되며, 대다수 고금리 통화는 여전히 **순매수(net bought: 시장 참여자들이 전체적으로 더 많이 사 들인 상태)** 로 남아 있다. 다만 **터키 리라(TRY)** 는 매우 높은 **명목금리(nominal rates: 물가를 빼기 전의 ‘겉’ 금리)** 에도 불구하고 매도 압력이 가장 강한데, 이는 재정 우려와(정부의 돈 씀씀이에 대한 걱정) 분쟁이 길어질 경우 보조금 비용이 커질 수 있다는 점과 연결된다.
또한 이 글은 에너지 가격을 정부가 대규모로 억누르는 정책에 대해 시장의 인내가 제한적이라고 지적한다. 이를 신흥국과 **프런티어(최초 단계의 신흥국) 경제** 전반에서 나타날 수 있는 **긴축(austerity: 정부 지출 삭감·세금 인상 등 허리띠 졸라매기)** 또는 **배급(rationing: 물자·에너지를 제한적으로 배분)** 조치와 연결해 설명한다.
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