핵심 시장 변동성(가격 출렁임) 요인
제조업 투입비용(원자재·에너지·부품 등 생산에 들어가는 비용)이 오르면, 당국은 기업이 생산을 줄이지 않도록 재정 지원을 확대할 수 있다. 언급된 조치로는 특정 업종·대상에만 적용하는 세금 감면(표적 감세)과 중소기업 및 제조업체 보조금(정부가 현금·지원금으로 비용을 일부 덜어주는 것)이 있다. 향후 3개월 동안 유가가 배럴당 100달러 안팎을 유지하는 시나리오가 제시됐으며, 이 경우 추가적인 표적 지원이 나올 수 있다. 정책의 초점은 성장 유지로 이동하고, 금리·유동성 같은 통화정책(중앙은행이 금리와 돈의 공급을 조절하는 정책)보다 재정 수단에 더 의존하게 된다. 2026년 GDP 4.6% 전망은 유지됐다. 유가 상승 충격이 연중 후반에 나타날 수 있고, 재정 여력(정부가 더 지출할 수 있는 능력)이 완충 역할을 할 수 있다는 판단에서다. 또한 트럼프 대통령의 방중 취소 가능성이 관세 재부과 위험을 키울 수 있는 요소로 거론됐다. 중국 경제는 연초부터 강한 흐름을 보였다. 1~2월 산업생산은 전년 대비 6.8% 증가해 시장 예상치를 웃돌았다. 그러나 이런 국내 호재는 대외 압력이 키우는 불확실성에 가려지고 있다. 투자자 관점에서 ‘좋은 국내 지표’와 ‘위험한 글로벌 변수’의 충돌은 시장 변동성이 커질 때 자주 나타나는 전형적 구도다.매매 및 위험회피(헤지) 고려사항
브렌트유 선물이 지난 한 달간 배럴당 98달러 위에서 버티면서(가격이 쉽게 떨어지지 않으면서), 중국 제조업체의 이익률(판매가격에서 비용을 뺀 수익의 비율)에 직접적인 압박이 되고 있다. 우리는 베이징이 물가를 잡기 위해 금리를 올리는 긴축(통화 긴축: 금리를 올리거나 돈 공급을 줄이는 것)보다, 보조금 같은 재정 지원을 통해 성장과 안정을 우선할 것으로 본다. 이는 2025년 글로벌 공급망 차질(물류·부품 공급이 막혀 생산이 흔들리는 상황) 당시 동원됐던 방식과 유사하다. 이런 불확실성은 ‘변동성 자체’가 향후 수주 동안 거래 대상이 될 수 있음을 시사한다. 실제로 항셍지수 옵션(미리 정한 가격에 사고팔 수 있는 권리)에서 내재변동성(옵션 가격에 반영된 시장의 예상 변동성)은 지난주 28%로 3개월 최고치를 기록했다. 이는 시장이 더 큰 가격 변동을 예상하고 있음을 뜻한다. 큰 방향성이 아니라 큰 흔들림에서 이익을 노리는 전략(예: 주요 중국 ETF에서 스트래들·스트랭글 매수)을 고려할 만하다. 스트래들은 같은 만기·같은 행사가의 콜옵션(오를 때 이익을 보는 권리)과 풋옵션(내릴 때 이익을 보는 권리)을 함께 사는 전략이고, 스트랭글은 콜과 풋의 행사가를 다르게 해 비용을 줄이는 대신 손익분기 범위를 넓히는 전략이다. 당장의 최대 리스크는 트럼프 대통령 방중 취소 가능성이다. 예비 협상이 관세 이견으로 정체됐다는 보도가 나왔다. 취소가 현실화되면 매도세(가격 하락을 만드는 매도)가 나타날 수 있어, 지수 풋옵션을 통한 방어가 롱 포지션(가격 상승에 베팅한 보유)에는 필수적 헤지가 될 수 있다. 시장이 관계 악화 재발 가능성을 낮게 보고 있다고 판단하며, 이는 2024년 말 관세가 갑작스럽게 확대됐던 사례를 떠올리게 한다. 이런 압력은 환율에도 반영되고 있다. 역외 위안화(중국 본토 밖에서 거래되는 위안) 환율은 달러 대비 7.30선(달러/위안 환율이 7.30 수준)을 이미 시험하고 있다. 정부의 표적 완화(특정 부문에만 지원을 늘리는 완화 조치) 기대와 지정학적 긴장이 이어지는 만큼 추가 약세 가능성이 크다. 우리는 2분기까지 위안화 가치 하락(위안 약세)에 대비하는 방법으로 USD/CNH(달러/역외 위안) 콜옵션을 검토하고 있다. 이는 달러가 오르거나 위안이 떨어질 때 이익이 날 수 있는 구조다.
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