노동시장 과열 지속
1월 구인 지표가 예상보다 강하게 나오면서 노동시장이 여전히 과열 상태임을 보여줬다. 이는 경제의 기초 체력이 탄탄하다는 뜻이며, 미 연방준비제도(Fed·연준)가 당분간 기준금리를 동결할 가능성을 높인다. 가까운 시일 내 금리 인하 신호는 기대하기 어렵다. 이번 지표가 중요한 이유는 2월 소비자물가지수(CPI, 소비자가 실제로 구입하는 물가 수준을 보여주는 지표)도 물가 상승률이 3.1%로 ‘끈적한(sticky·쉽게 내려오지 않는)’ 흐름을 이어가며 연준 목표치 2%를 크게 웃돌았기 때문이다. 탄탄한 노동시장이 수요를 떠받치고 물가가 잘 꺾이지 않는 상황에서, 연준의 물가 안정 과제는 아직 끝나지 않았다. 이 조합은 최소 상반기까지 ‘고금리 장기화(higher for longer·금리가 높은 수준에서 오래 유지되는 환경)’를 뒷받침한다. 향후 수주 동안 연준이 매파적(hawkish·물가 억제를 위해 금리 인상/고금리를 선호하는 성향) 태도를 유지할 가능성에 대비할 필요가 있다. 이를 위해 금리선물(미래의 금리 수준을 반영하는 선물상품)과 연계된 옵션(특정 가격에 사고팔 수 있는 권리)에 주목할 수 있다. 시장이 ‘여름 금리 인하’ 기대를 더 낮춰 반영해야 할 수 있다는 점에서, 현재 수준의 금리 유지에 베팅하는 전략이 의미가 있다. SOFR 선물(담보부 초단기 금리인 SOFR를 기초로 한 금리선물) 근월물 매도(가격 하락에 베팅하는 거래)에서 기회를 볼 수 있다. 고금리 장기화는 주식시장의 최근 상승 흐름에 제동을 걸 수 있다. S&P 500 등 주요 지수에 대해 보호용 풋옵션(가격 하락 시 손실을 줄이기 위한 매도 권리)을 매수하는 방어 전략이 유효하다는 판단이다. 또한 변동성지수(VIX, 주식시장 공포를 나타내는 변동성 지표)가 현재 낮은 수준에서 상승할 가능성이 있어, VIX 콜옵션(변동성 상승에 베팅하는 매수 권리)도 변동성 확대에 대응하는 수단이 될 수 있다.2023년의 교훈
2023년에도 비슷한 흐름이 있었다. 예상보다 강한 경제지표가 반복되면서 연준의 ‘피벗(pivot·완화로 정책 방향 전환)’ 기대가 계속 뒤로 밀렸고, 조기 금리 인하에 베팅한 시장은 손실을 봤다. 지금도 같은 교훈을 적용해, 금리가 위험자산(주식 등 가격 변동이 큰 자산)에 더 오래 부담으로 작용할 가능성에 대비할 필요가 있다.
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