중동에서 긴장이 고조되고 원유 가격이 처음에 50% 급등한 뒤에도, 미국 달러(USD)는 일부 **회귀 모델(과거 데이터로 두 변수의 관계를 통계적으로 추정해 앞으로의 변화를 계산하는 분석)**이 시사한 것보다 덜 올랐습니다. 원유가 10% 오르면 EUR/USD가 0.7% 떨어진다고 추정했으며, 이는 원유가 50% 오를 경우 EUR/USD가 3.5% 하락할 수 있다는 뜻입니다. 이후 원유는 되돌림(올랐던 가격이 일부 다시 내려오는 움직임)을 보였고, 그 하락분까지 포함하면 전체 움직임은 모델과 더 잘 맞는 것으로 설명됐습니다. 2월 27일 종가 대비 원유는 22% 상승했고, EUR/USD는 1.7% 하락했습니다.

유로를 받쳐주는 정책(정책적 안전판)

유럽 정책 당국자들은 또 한 번의 에너지 가격 충격을 용인할 가능성이 낮다고 밝혔고, 이는 EUR/USD 추가 하락을 제한할 수 있습니다. ECB(유럽중앙은행: 유로 지역의 중앙은행) 총재 크리스틴 라가르드는 ECB가 2022~23년의 에너지 가격 충격이 다시 일어나도록 두지 않겠다고 말했으며, 동시에 유로 지역이 충격을 흡수할 여력이 더 좋아졌다고도 언급했습니다. ECB(유럽중앙은행) 정책 결정 기구인 **이사회(Governing Council: 금리 등 주요 정책을 결정하는 위원회)** 위원 피터 카지미르는 ECB의 “반응(정책 대응)”이 시장 예상보다 더 빨리 나올 수 있다고 말했습니다. 그는 4월이나 6월을 두고 추측하고 싶지는 않다고 했습니다. 최근 중동 긴장 이후, 우리 모델이 예측한 것보다 미국 달러 강세가 약했습니다. WTI 원유(WTI: 미국 기준 원유 가격) 가격이 배럴당 약 80달러에서 120달러로 잠시 50% 급등했다가, 이후 약 98달러 수준으로 내려왔습니다. 이런 부분 되돌림은 EUR/USD가 약 1.7% 하락에 그친 이유를 설명해 줍니다. 유럽중앙은행은 에너지로 인한 물가 충격을 더는 용인하지 않겠다는 입장을 강하게 내보내고 있습니다. 라가르드 총재와 카지미르 위원의 최근 발언은 정책 대응이 시장 예상보다 가까울 수 있음을 시사합니다. 이런 “매파적(hawkish: 금리를 올리거나 높은 금리를 오래 유지하려는 성향)” 입장은 신뢰를 얻고 있는데, 지난주 데이터에서 유로존 HICP 물가(HICP: 유로존의 공식 소비자물가 지표)가 2월에 예상 밖으로 2.8%로 올라갔기 때문입니다.

금리와 옵션에 대한 의미

2025년의 관점에서 돌아보면, 2022년에 ECB가 에너지 위기에 늦게 대응했을 때 유로는 등가(패리티: 1유로=1달러) 아래로 급락했습니다. 지금 ECB의 표현은 같은 실수를 반복하지 않겠다는 의지가 강하다는 뜻입니다. 이런 과거 경험은 경고의 무게를 키우며, 유로의 추가 하락 폭을 제한할 수 있습니다. 파생상품(derivatives: 기초자산 가격을 바탕으로 가치가 정해지는 상품) 트레이더에게는, 앞으로 몇 주 동안 유로에 대해 단순한 하락 베팅은 위험할 수 있다는 뜻입니다. ECB가 사실상 “바닥”을 만들어 줄 수 있기 때문에, **외가격(out-of-the-money: 당장 행사하면 불리한 가격의) EUR/USD 풋옵션(put option: 정해진 가격에 팔 권리) 매도**나 **풋 크레딧 스프레드(풋옵션을 서로 다른 행사가로 동시에 사고팔아 ‘프리미엄 차이’만큼을 받는 전략)** 같은 전략이 매력적일 수 있습니다. 이런 포지션은 환율이 안정적이거나 상승하면 이익이 날 수 있으며, 하락 폭이 제한된다는 관점을 활용합니다. 이런 분위기는 금리 선물(interest rate futures: 미래 금리 수준을 반영하는 거래 상품)에도 이미 반영되고 있는데, 금리 선물은 환율에 큰 영향을 주는 요인입니다. 시장은 6월 ECB 금리 인하 가능성을 빠르게 다시 평가했고, 확률은 지난달 80% 이상에서 오늘 40%로 떨어졌습니다. ECB 완화(금리 인하 등 경기 부양으로 가는 정책) 지연은 달러 대비 유로를 지지하는 기본 요인이 됩니다.

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