TD Securities는 전쟁이 시작된 뒤 금 수요가 약했다고 보고했으며, 장외시장(거래소 밖에서 당사자끼리 직접 거래하는 시장, OTC) 관심이 첫 거래일 이후 줄었다고 밝혔다. 최근 거래량은 여름철처럼 한산한 수준이라고 했다. 또한 레버리지(빌린 돈을 보태 투자 규모를 키우는 방식)로 참여하는 비중이 줄었는데, 이는 퀀트 펀드(컴퓨터 모델·규칙으로 자동 매매하는 펀드)가 일부 디레버리징(빚을 줄여 투자 규모를 낮추는 것)을 했기 때문이라고 설명했다. 금 ETF(주식처럼 거래소에서 사고파는 ‘금 투자 펀드’) 보유량도 감소했다고 덧붙였다.

수요 신호와 포지션

TD Securities는 SHFE(상하이선물거래소) 금 시장의 대형 거래자들이 롱 포지션(가격 상승에 베팅하는 매수 포지션)을 소폭 줄였다고 덧붙였다. 또한 1월에 전례 없는 수준의 매수가 있었다고 설명한 이후로, 개인 투자자(리테일) 수요가 완화됐다고 말했다. 유입이 약한 이유로 세 가지를 제시했다. 미국 연방준비제도(Fed, 미국 중앙은행)의 금리 인하 기대가 줄어든 점, 중동 국가들의 금 매입이 감소한 점, 기관 보유가 더 넓어진 점이다. 기관 보유 확대는 13F 공시(미국에서 대형 기관투자자가 분기마다 공개하는 보유 종목 보고서) 분석에 근거해 설명했으며, 금이 기관 투자자 다수에게 이미 보유돼 있다고 밝혔다. 최근 지정학적 충격(전쟁 같은 국제 정치 사건)에도 불구하고, 예상됐던 안전자산 매수(위험을 피하려 상대적으로 안전하다고 여겨지는 자산을 사는 움직임)는 나타나지 않았다. 시장은 글로벌 충돌보다 Fed의 의도에 훨씬 더 집중하고 있다. 2026년 2월 핵심 CPI(에너지·식품처럼 변동이 큰 항목을 뺀 소비자물가지수)는 3.1%로 완강하게 높게 나왔고, 이로 인해 시장은 최소 3분기까지 금리 인하 가능성을 낮춰 반영하게 됐다(‘price out’, 기대에서 사실상 제외). 이 때문에 자금이 금으로 들어오지 않고, 거래량도 위기 대응이라기보다 조용한 여름날처럼 보인다. SPDR Gold Shares(GLD) 같은 주요 ETF는 2026년 첫 두 달에만 순유출(들어온 돈보다 빠져나간 돈이 더 많은 상태)이 15억 달러를 넘었다. 대형 자금과 개인 자금의 신규 유입이 부족해 가격이 쉽게 오르지 못하는 상단(가격이 넘기 어려운 수준)이 형성되고 있다는 뜻이다. 파생상품(기초자산 가격에 따라 가치가 달라지는 계약, 예: 옵션) 거래자 관점에서는, 지금은 횡보(큰 방향 없이 움직임)나 하락에 유리한 전략이 더 합리적일 수 있다. 금이 온스당 약 2,250달러에서 거래되는 상황에서, 외가격 콜옵션(현재 가격보다 높은 행사가격의 콜옵션)을 매도하거나 2,300달러 저항선(가격 상승을 막는 구간) 위에서 베어 콜 스프레드(높은 행사가격 구간에서 콜옵션을 팔고 더 높은 행사가의 콜옵션을 사 위험을 제한하는 하락/횡보 베팅)를 만들면, 정체된 흐름에서 프리미엄(옵션 가격)을 얻을 수 있다. 참여가 낮으므로 Fed 정책이 크게 바뀌지 않는 한 강력한 급등은 가능성이 낮다.

금 가격에 대한 시사점

이 환경은 2022년을 떠올리게 한다. 당시 전쟁 프리미엄(전쟁 우려로 위험회피가 커지며 붙는 추가 상승분)은 시장의 관심이 공격적인 금리 인상으로 돌아가면서 빠르게 사라졌다. 2025년까지 큰 매수를 이끌었던 ‘가치 희석’ 서사(통화 가치가 약해져 실물자산이 유리하다는 주장, ‘debasement’)도 달러 강세가 이어지며 약해지고 있다. 이로 인해 금처럼 이자가 없는 자산(보유해도 이자 수익이 없는 자산)을 들고 있을 매력은 당분간 떨어진다. 또한 금은 더 이상 주변 자산이 아니며, 대부분의 대형 기관투자자가 이미 원하는 만큼 보유하고 있다는 점도 봐야 한다. 이런 폭넓은 보유는 가격을 받쳐주는 하단 지지(가격이 크게 떨어지기 어려운 기반)가 될 수 있지만, 새 매수자 유입으로 생기는 폭발적 랠리(급등)의 가능성은 제한한다. 즉, 앞으로 몇 주 동안 가격 움직임은 더 제한적일 가능성이 크다.

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