Oil Shock Scenarios And Inflation Path
유가가 배럴당 미화 100달러(US$100/bbl)보다 높으면, 2026년과 2027년에도(가능성이 큼) 물가상승률이 4% 위에 머물 것으로 예상한다. 분석은 이를 ‘물가가 쉽게 내려오지 않는 상태(지속적 인플레이션)’ 위험과 ‘앞으로도 물가가 계속 오를 것이라는 시장의 예상(인플레이션 기대)’이 높아지는 문제와 연결한다. 또한 일시적인 공급 충격(잠깐의 공급 부족)과, 더 오래 이어지는 변화(구조적으로 오래 가는 변화)를 구분하며, 후자의 경우 정책 대응(중앙은행이 금리를 조정하는 대응)이 필요할 수 있다고 본다. 단기간에 금리 인상(금리를 올림)을 전제로 하지는 않지만, 경기 성장(경제 성장)이 약해지는 가운데 물가가 오래 높게 유지되면 금리 인상 가능성은 커진다고 본다. 올해 두 차례 금리 인하라는 기본 시나리오는 이제 심각한 압박을 받고 있다. 오늘 아침 브렌트유(Brent crude, 국제 유가의 대표 기준)가 배럴당 미화 95달러(US$95) 안팎에서 쉽게 내려오지 않고, 필리핀 통계청(Philippine Statistics Authority)의 최신 보고서에서 2월 물가상승률이 4.1%로 올라, 금리를 내리기 좋은 조건이 빠르게 사라지고 있다. 시장은 우리가 예상했던 6월과 10월 금리 인하 가능성을 점점 낮게 반영하고 있다(가격에 반영한다는 말은, 채권·금리 상품 가격이 그 기대를 미리 반영해 움직인다는 뜻). 이제 이는 먼 위험이 아니다. 호르무즈 해협의 지정학적 위기(국가 간 긴장과 충돌 위험)가 우리가 기대했던 3월 기한까지 해결되지 않았다. 이런 장기화는 유가 충격이 코로나 시기 공급 차질처럼 ‘잠깐’에 그치지 않을 수 있음을 뜻하며, 높은 물가 예상이 고착(사람들이 ‘앞으로도 물가가 계속 높다’고 믿게 되어 쉽게 안 내려가는 상태)될 가능성을 키운다. 트레이더(단기 매매자)는 올해 하반기에 금리가 내려야 수익이 나는 포지션(투자 방향)을 지나치게 많이 들고 있는 것을 경계해야 한다.Trading Implications For Rates And Fx
파생상품 시장(선물·스왑·옵션 같은 ‘값이 다른 자산 가격에 따라 움직이는 상품’)에서는, 필리핀 금리 스왑(Philippine interest rate swaps, 변동금리와 고정금리를 서로 교환하는 계약)에서 ‘고정금리 받기(receive-fixed, 고정금리를 받는 쪽에 서는 거래)’ 포지션을 줄이는(되돌리는) 의미가 된다. 금리 인하 가능성이 약해지기 때문이다. 우리는 단기 스왑에서 고정금리를 지급(pay fixed, 고정금리를 내는 쪽에 서는 거래)하는 전략이 유리하다고 보며, BSP가 예상보다 더 오래 ‘동결(금리를 유지)’할 가능성에 대비하는 포지션이라고 본다. 흐름은 ‘금리 인하 사이클(연속 인하 국면)’에서 ‘장기 동결’로 옮겨가고 있다. 2022년 인플레이션 충격(물가 급등)으로 필리핀 물가가 8% 넘게 올랐던 때를 떠올리면, BSP는 성장(경기)을 일부 희생하더라도 목표(물가 안정)를 지키기 위해 과감하게 금리를 올리는 것을 주저하지 않았다. 그 전례는 중앙은행이 ‘경기 약화’보다 ‘높은 물가’를 더 민감하게 본다는 점을 뜻한다. 유가가 배럴당 100달러를 넘는 상태가 계속되면, 2026년 말에는 금리 인하가 아니라 금리 인상이 현실적인 가능성이 될 수 있다. 환율(FX, 외환) 트레이더에게도 이는 필리핀 페소(Philippine Peso) 전망을 바꾼다. 더 매파적인(hawkish, 물가를 잡기 위해 금리를 올리거나 높게 유지하려는) BSP는 통화 가치에 ‘바닥을 받쳐주는 역할(하방 지지)’을 할 수 있어, 높은 원유 수입 비용으로 생기는 부정적 심리를 일부 상쇄할 수 있다. 우리는 페소(PHP) 콜 옵션(call options, 특정 가격에 살 수 있는 권리)을 매수하거나, USD/PHP(달러/페소)에서 외가격(out-of-the-money, 현재 가격에서 멀리 떨어진 행사가격)의 콜 옵션을 매도하는 방식으로 예상보다 강한 페소에 대비하는 전략을 고려할 수 있다. 앞으로 몇 주의 핵심은 포트폴리오(투자 자산 구성)를 ‘금리 인하 이야기’에서 벗어나 재조정하는 것이다. 현재 위험은 BSP가 정책금리를 4.25%로 유지할 가능성, 또는 유가가 더 오르면 오히려 긴축(금리를 올리거나 금융 여건을 더 빡빡하게 함)을 해야 할 가능성 쪽으로 치우쳐 있다. 옵션을 활용해 올해 후반 ‘깜짝 금리 인상’에 대비해 위험을 줄이는(헤지) 전략이 합리적이다.VT Markets 라이브 계정을 만들고 지금 바로 거래를 시작하세요.
