정책 자금조달 방식 변화
CBRT는 2026년 3월 1일 1주일 만기 환매조건부채권(레포·repo) 경매를 중단하고, 대신 익일물(하룻밤) 대출금리 40%로 유동성을 공급하겠다고 밝혔다. 이는 기준금리보다 300bp 높은 수준이며, 종료 시점은 제시하지 않았다. ※ 레포는 중앙은행이 단기 자금을 공급할 때 쓰는 방식이며, 중단은 시장에 공급되는 자금의 ‘기준’이 바뀐다는 뜻이다. 또 CBRT는 TRY(터키 리라) 결제 방식의 외환(FX) 선도(포워드) 매도 거래를 실시하겠다고 발표했다. 이는 현물환 시장의 원활한 작동을 지원하려는 목적이다. ※ FX 포워드는 미래 특정 시점에 정해진 가격으로 외화를 사고파는 계약이며, ‘TRY 결제’는 실제 외화를 넘기지 않고 리라로 손익만 정산하는 방식이다. 물가도 완화(금리 인하)를 제약하는 요인으로 제시된다. 2월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 31.53%로, 1월(30.65%)보다 상승했다. 근원물가(변동성이 큰 에너지·식품 등을 제외해 추세를 보는 물가)도 지난 12개월 동안 33% 안팎에 머물렀다. CBRT가 사실상 자금조달 비용을 40%로 끌어올린 이번 조치는 ‘숨은(사실상) 금리인상’으로 해석되며, 3월 12일 회의에 대한 시장 기대를 바꿨다. 중동 긴장 고조와 터키로의 파급 가능성 속에서, 기존의 ‘인하’보다 ‘동결(37%)’이 기본 시나리오로 이동했다.시장 변동성 전망
불확실성 확대는 달러/리라(USD/TRY) 옵션에서 내재변동성(옵션 가격에 반영된 시장의 예상 변동폭)을 끌어올릴 것으로 예상된다. 최근 1개월 내재변동성은 30% 수준으로 상승했는데, 이는 시장 스트레스가 커졌음을 시사한다. ※ 옵션은 미래에 정해진 가격으로 살 권리/팔 권리를 사고파는 상품이며, 내재변동성은 그 옵션 가격에 반영된 ‘예상 흔들림’이다. 위험 신호는 이미 시장에 나타나고 있다. 브렌트유는 배럴당 95달러를 웃돌며(에너지 수입국인 터키의) 물가 상방 위험을 키웠다. 또 5년 만기 CDS(신용부도스와프·국가 부도 위험에 대비하는 보험 성격의 파생상품) 스프레드가 며칠 사이 약 40bp 확대돼 345bp 수준으로 올라, 터키 자산에 요구되는 위험 프리미엄(위험을 감수하는 대가)이 높아졌음을 의미한다. 금리 시장에서는 리라 선도곡선(선물환 만기별 가격 흐름)이 ‘더 오래 높은 금리’ 경로에 맞춰 재조정될 수 있어, 완화에 베팅한 포지션(금리 인하 기대 거래)의 청산(되돌림)이 나타날 수 있다. 이 같은 환경에서는 단기 금리스왑에서 고정금리 지급(변동금리를 받고 고정금리를 지급하는 포지션, 즉 금리 상승에 유리한 포지션)이 더 합리적이라는 설명이다. ※ 금리스왑은 고정금리와 변동금리를 서로 교환하는 계약이다. 돌이켜보면 2025년의 금리 인상 국면은 물가를 억제하고 환율을 안정시키기 위한 것이었으나, 이번 외부 충격은 디스인플레이션(물가 상승률 둔화) 경로를 훼손할 수 있다. 헤드라인 물가가 이미 다시 오르기 시작했기 때문이다. CBRT 조치는 단기적으로 리라 하방을 막는 ‘바닥’ 역할을 할 수 있지만, 전반적으로는 추가 하락 위험이 더 크다는 평가다.
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