일본 엔화는 이전에 아시아에서 가장 약한 흐름(가장 성과가 나쁜 통화)을 보였지만, 2월 8일 사나에 다카이치 총리가 조기 총선에서 압승한 뒤 더 안정적인 모습으로 바뀌었습니다. 선거 결과 이후 USD/JPY(달러/엔 환율, 미국 달러 1달러를 사기 위해 필요한 일본 엔화 금액)는 3년 범위의 상단에서 내려오며 160 부근에서 140 쪽으로 이동했습니다.
시장 관심은 일본국채(JGBs, Japanese Government Bonds: 일본 정부가 돈을 빌리기 위해 발행하는 채권)와 계획된 경기부양책의 재정 영향(재정에 주는 부담·비용)에 따른 위험에 집중돼 왔습니다. 반면, 그 부양책이 가져올 수 있는 인플레이션 효과(물가 상승을 자극하는 영향)는 상대적으로 덜 주목받았습니다.
보도에 따르면 일본의 두 대형 은행은 일본국채 보유를 늘릴 준비가 돼 있습니다. 이는 국채에 대한 수요(사려는 힘)와 시장 가격(거래되는 가격)에 영향을 줄 수 있습니다.
금리 전망도 환율 방향을 좌우하고 있습니다. 시장은 일본은행(BOJ, Bank of Japan: 일본의 중앙은행)이 4월에 금리를 올릴 가능성을, 미국 연방준비제도(Fed, Federal Reserve: 미국의 중앙은행)가 6월에 금리를 내릴 가능성(금리 인하)을 가격에 반영하고 있습니다.
정치 상황이 정리되면서, 우리는 일본 엔화가 안정성을 되찾았다고 봅니다. 2월 8일 자민당의 선거 승리 이후 USD/JPY는 160 수준 근처의 최근 고점에서 하락했습니다. 이는 시장이 정부 부채에 대한 과거의 우려를 점차 지나치고 있음을 시사합니다.
중앙은행 정책의 엇갈림(한쪽은 금리 인상, 다른 쪽은 금리 인하)이 이 통화쌍(두 통화의 환율, 여기서는 USD/JPY)의 핵심 동인이 되고 있습니다. 우리는 시장이 4월 일본은행 회의에서의 금리 인상(금리 인상, 즉 기준금리를 올리는 것)을 반영하고 있다고 봅니다. 특히 지난주 도쿄 CPI(Consumer Price Index: 소비자물가지수, 물가 변화를 보여주는 지표)에서 근원 인플레이션(core inflation: 변동이 큰 식료품·에너지 등을 제외해 물가의 기본 흐름을 보는 지표)이 2.7%로 견조(상대적으로 강하게 유지)하게 나온 뒤 그 가능성이 커졌습니다. 한편 CME FedWatch Tool(시카고상업거래소의 FedWatch: 금리선물 가격을 바탕으로 연준의 금리 변화를 시장이 얼마나 예상하는지 보여주는 도구) 자료에 따르면, 선물시장(미래의 가격을 미리 정해 거래하는 시장)은 6월 회의에서 연준이 금리를 내릴 확률을 85%로 반영하고 있습니다.
이 전망은 향후 몇 주 동안 USD/JPY에 대해 약세(환율이 내려갈 것으로 보는 관점) 입장을 뒷받침합니다. 트레이더(단기 매매 참여자)는 하락 가능성을 활용하기 위해 USD/JPY 풋옵션(put option: 정해진 가격에 팔 수 있는 권리, 가격이 내려갈 때 이익이 날 수 있음)을 매수하는 것을 고려할 수 있습니다. 만기(옵션 권리가 끝나는 날짜)를 4월 말이나 5월로 잡으면 일본은행이 움직일 것으로 예상되는 기간을 담을 수 있습니다.
더 명확한 제한 손실 방식(미리 최대 손실을 어느 정도 정하는 방식)으로는 베어 풋 스프레드(bear put spread: 풋옵션을 하나 사고, 더 낮은 가격의 풋옵션을 하나 파는 조합)가 효과적일 수 있습니다. 예를 들어 150 행사가격(strike price: 옵션에서 미리 정해 둔 거래 가격)의 풋옵션을 매수하고, 145 행사가격의 풋옵션을 매도하는 방식입니다. 이 전략은 초기 비용(처음에 드는 돈)을 줄이는 대신, 이익과 손실 범위를 일정하게 정해 둡니다.
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