일본 성장률 예상 하회, 경기 정체 위험 확대
2025년 4분기 GDP가 0.2%로 나온 것은 큰 충격이며, 우리가 예상한 1.6%에 크게 못 미칩니다. 이는 일본 경제가 ‘정체(stagnation: 성장도 물가도 힘이 약한 상태)’ 직전에 있음을 뜻합니다. 특히 작년 3분기에 소폭 마이너스 성장(경기 수축: 경제 규모가 줄어듦)이 있었던 뒤라 더 우려됩니다. 이 수치는 내수(국내에서 소비·투자·정부지출로 만들어지는 수요)가 예상보다 더 빠르게 약해지고 있음을 시사합니다. 이처럼 성장세가 약하면 일본은행(BOJ: 일본의 중앙은행)이 금리(이자율: 돈을 빌리고 빌려줄 때 적용되는 비율)를 곧 올리기 어려워집니다. 따라서 다른 주요 국가와의 금리 차이(금리 격차)가 더 벌어지면서 엔화(JPY: 일본의 통화)가 약해질 가능성이 큽니다. 우리는 달러/엔(USD/JPY) 콜옵션(오를 때 이익을 보는 권리: 정해진 가격으로 살 수 있는 권리)을 늘리고 있으며, 몇 주 안에 158 수준까지 움직일 가능성을 보고 있습니다. 주식 투자자에게는 상황이 단순하지 않습니다. 경기가 둔화되면 주식에는 부담이지만, 엔화 약세는 니케이225에 많은 대형 수출기업(해외 매출 비중이 큰 기업)에 유리합니다. 우리는 환율 효과가 국내 경기 불안을 어느 정도 상쇄할 것으로 보며, 니케이 지수를 직접 공매도(가격 하락에 베팅하는 매도)하기보다는 엔화에 대한 풋옵션(내릴 때 이익을 보는 권리: 정해진 가격으로 팔 수 있는 권리)을 활용하고 있습니다. 3월 회의에서 일본은행이 완화적 정책(돈을 쉽게 빌릴 수 있게 하는 정책: 낮은 금리·유동성 공급)을 끝낼 것이라는 기대는 이제 접는 편이 낫습니다. 1월의 근원물가(core inflation: 식품·에너지처럼 변동이 큰 품목을 뺀 물가)가 1.8%로 내려가면서, 1년여 만에 처음으로 중앙은행 목표(물가 목표) 2% 아래로 떨어졌습니다. 이번 GDP는 이런 완화적 통화정책(통화정책: 중앙은행이 금리·돈의 공급을 조절하는 정책)이 당분간 유지될 가능성을 높입니다. 이 흐름은 2024년에도 자주 보였던 모습과 비슷합니다. 경제 지표가 나쁠 때마다 정상화(정책 정상화: 낮은 금리 등 비상조치를 줄이는 것) 기대가 뒤로 밀렸고, 엔화 캐리 트레이드(carry trade: 금리가 낮은 엔화를 빌려 금리가 높은 자산에 투자하는 거래)가 강화됐습니다. 실제로 2026년 2월 초 기준 포지션(시장 참여자들의 매수·매도 방향) 자료에서는 엔화에 대한 투기적 매도(숏 포지션: 하락에 베팅)가 작년 10월 이후 최고 수준에 가까웠습니다. 우리는 이 흐름이 단기간에 더 빨라질 수 있다고 봅니다.엔화 약세와 캐리 트레이드 흐름
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