연준의 자산 운용 전략
연준의 자산 규모는 더 작아져야 하며, 국채와 단기 유가증권만을 보유하는 것이 더 큰 유연성을 제공할 것이라는 주장이 제기되었습니다. 이 보고서는 보유 자산 수준이 감소할 경우 은행들의 유동성 관리에 긍정적인 영향을 미칠 수 있음을 강조합니다. 추가 논의로는 긴급 대출 시설이 비상 상황에 여전히 유지되어야 한다는 의견이 포함되었습니다. 보완적 지렛대 비율의 개혁은 현재의 레포 시설 문제를 해결할 수 있을 것으로 보이며, 현재 노동 시장의 위험이 일자리 시장의 우려보다 더 크다고 언급되었습니다. 보우먼은 중립 금리가 이제는 팬데믹 이전 수준보다 높아졌으며 중간값 추정치를 3%로 제시하고 있습니다. 연준 내부에서 significant한 변화가 일어나고 있으며 금리 인하에 대한 전환이 가까워지고 있음을 나타냅니다. 금리 인하에 대해 이미 “늦었다”는 의견이 제기되며, 이러한 기조는 향후 몇 주 간 산출 곡선의 앞단을 낮추는 압력이 될 것입니다. 현재 연준의 기준 금리가 5.00%인 상황에서 파생상품 시장은 2025년 말 이전에 금리 인하 확률이 높아지는 방향으로 가격을 조정할 것입니다. 이러한 견해는 최근 경제 데이터, 특히 지난 일자리 보고서에서 보았던 급여 하향 수정으로 강화됩니다. 2025년 9월 초 보고서는 이전 두 달의 일자리 수를 총 120,000개 줄였으며, 이는 시장이 예상했던 명확한 냉각 추세를 확인해 줍니다. 우리는 연준이 이 약화된 노동 시장에 대해 능동적으로 대응할 것으로 기대하며, 지연되는 물가 지표가 목표에 도달하기를 기다리지 않을 것입니다.금리 변동성에 대한 함의
이로 인해 수익률 곡선 경직 형성이 나타날 것입니다. 금리 인하 전망이 단기 금리를 고정시키는 한편, 모기지담보부 증권(MBS)의 적극적인 매각은 장기 금리에 상승압력을 가할 것입니다. 이와 같은 역설적인 동적은 금리 인하로 통화 정책이 완화되지만 자산 운용 측면에서 긴축되는 것을 의미하며, 2년물과 10년물 국채 간의 스프레드를 확대해서 이익을 얻는 거래를 제안합니다. 고령화와 같은 장기 구조적 요인에 초점을 맞추면, 우리는 8월의 근본적인 PCE 물가 상승률이 여전히 2.8%임에도 크게 우려할 필요가 없습니다. 연준은 급격한 경제 둔화를 피하기 위해 물가 상승률이 2% 목표를 약간 초과하는 것을 용인할 의사를 보여줍니다. 이는 2019년에 금리 인하로의 전환을 했던 다른 정책 변화에서도 볼 수 있는 전략입니다. 이런 내부적인 연준의 금리에 대한 점진적 접근과 자산 운용의 능동적 관리 간의 논의는 상당한 정책 불확실성을 가져옵니다. 이 환경은 높은 금리 변동성을 초래할 수 있습니다. 우리는 SOFR 선물이나 채권 옵션 구매와 같은 방법으로 이익을 얻을 전략을 고려해야 하며, 실업 수당 청구 및 제조업 조사와 같은 데이터에 대한 시장의 민감도가 높아지고 있습니다. 따라서 우리의 포지셔닝은 단기 금리를 낮추는 것을 선호해야 하며 장기 금리 측면에서는 신중해야 합니다. 연준 금리 인하에 베팅하는 옵션 전략이 더 매력적이지만, 자산 운용에 대한 매파적인 태도는 모든 채권을 단순히 보유하는 것이 위험하다는 것을 의미합니다. 특히 모기지 시장에서 시장 스트레스의 징후를 주의 깊게 살펴보아야 하며, MBS의 적극적인 판매는 정책의 중대한 변화를 나타낼 수 있습니다.VT Markets 라이브 계정을 만들고 지금 바로 거래를 시작하세요.
