경제 성장 둔화
통화 정책은 여전히 제한적이지만, 작년보다 중립에 가까워졌습니다. 인플레이션에 대한 위험은 상승하고 고용에 대한 위협은 하락하고 있어 신중한 정책 접근이 필요합니다. 연방준비제도의 수정된 프레임워크는 2025년에 업데이트되었으며, 제로 하한선에 관한 특정 언어를 제거하고 유연한 인플레이션 목표 설정을 채택했습니다.
연방준비제도는 적응력 있는 정책을 유지하며 장기적인 인플레이션 기대치를 잘 정립하고, 인플레이션 목표와 고용 목표가 일치하지 않을 때 균형 잡힌 접근을 보장합니다. 그들의 전략은 최대 고용과 2% 인플레이션 목표를 투명성 및 책임성을 가지고 달성하는 것입니다.
시장 변동성 예고
연방준비제도가 성장 둔화와 지속적인 인플레이션 사이에서 압박을 받고 있어 상당한 불확실성이 발생하고 있는 상황입니다. 데이터 의존적인 “신중하게 진행하라”는 입장은 높은 시장 변동성이 예상됨을 나타냅니다. 우리는 9월 고용 보고서 발표 전에 S&P 500에 대한 VIX 콜 스프레드나 스트래들 매수를 통한 포지셔닝이 신중하다고 생각합니다, 특히 VIX가 이미 19 근처에서 상승하고 있기 때문입니다.
새로운 정책 프레임워크는 많은 사람들이 희망했던 빠른 금리 인하로의 방향 전환을 효과적으로 미뤘습니다. 핵심 개인소비지출(PCE) 인플레이션이 2.9%를 유지하고 새로운 관세 압력이 가해지면서, 완화 정책에 대한 기준이 훨씬 높아졌습니다. 우리는 결과적으로 수익률 곡선이 더욱 평평해질 것으로 예상하며, 최근 -15 베이시스 포인트로 하락한 2년물과 10년물 국채 스프레드는 그 역전이 심화될 가능성이 큽니다.
관세가 단순히 일시적인 가격 상승을 넘어서는 위험이 낮게 평가되고 있습니다. 연준은 이것이 지속적인 인플레이션으로 이어지는 것을 허용하지 않겠다고 말하지만, 우리는 시장 기반 인플레이션 기대치에 대한 상승 압력을 보고 있습니다. 예를 들어, 5년물 브레이크이븐 금리는 관세 뉴스 이후 10 베이시스 포인트 상승하여 2.4%에 도달했으며, 예상보다 높은 인플레이션에 대비하는 파생상품의 가치가 더 높아지고 있음을 시사합니다.
급여 성장이 월 35,000명으로 급감하고 2025년 상반기 GDP가 1.2%로 둔화되면서, 경제에 대한 하향 위험이 주요 우려 사항이 되었습니다. 이러한 환경은 강력한 경제 성장을 의존하는 순환 산업에 불리합니다. 따라서 우리는 산업 및 소비재 선택적 지수에 대한 하향 노출을 얻기 위해 옵션을 사용하고 있으며, 이는 지난 수익 보고 주기 동안 저조한 성과를 보였습니다.
연준의 수정된 프레임워크는 고용에 대한 비둘기파적인 “부족” 언어를 제거하여 실업률이 4.2%로 증가하더라도 정책을 엄격하게 유지할 수 있는 여지를 제공합니다. 그들은 임금 성장이 인플레이션 목표를 위협할 경우 선제적 조치를 취할 수 있는 옵션을 명시적으로 복원했습니다. 이는 중앙은행이 과거 2020년 지침 하보다 더 많은 경제적 고통을 참을 것이라는 우리의 견해를 강화합니다.
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