싱가포르 통화청(MAS)은 현재 통화 정책을 유지할 것으로 예상되고 있으며, 블룸버그 조사에 따르면 19명의 경제학자 중 14명이 변화를 예상하지 않고 있습니다. 일부 소수 의견, 특히 유명 금융 기관은 잠재적인 완화를 예상합니다.
올해 초, MAS는 성장을 촉진하기 위해 두 차례 정책 금리를 인하했습니다. 그러나 현재 예상보다 강한 경제 지표는 일시 중지 가능성을 시사합니다. 최근 자료에 따르면 싱가포르는 기술적 침체를 피했으며, 제조업, 서비스 수출, 건설 등의 안정성이 경제 회복에 기여하고 있습니다.
MAS는 금리 대신 환율을 주요 통화 정책 도구로 사용합니다. 이는 싱가포르 달러(SGD)를 주요 무역 파트너의 다양한 통화에 대해 관리하여 지역 통화의 강도에 영향을 미칩니다.
싱가포르 달러의 명목 유효 환율(S$NEER)은 통화 가치를 측정하는 지표입니다. MAS는 S$NEER이 특정 정책 범위 내에서 변동하도록 허용하며, 경계가 넘을 경우 개입합니다. 이 정책 범위는 세 가지 조정 가능한 매개변수를 포함합니다: 기울기, 즉 통화 강세 속도에 영향을 미치는 요소; 수준, 즉 즉각적인 S$NEER 조정에 영향을 미치는 요소; 폭, 즉 S$NEER의 변동성을 수용하는 요소입니다. 이 매개변수는 정기적으로 검토됩니다.
중앙은행이 현재 정책을 유지할 것이라는 광범위한 기대를 감안할 때, 우리는 파생 상품 전략이 범위 내 거래와 낮은 변동성에 집중해야 한다고 믿습니다. 이는 싱가포르 달러에서 중대한 방향성 변화가 아닌 안정성을 나타냅니다. 이는 큰 움직임을 예상하기보다는 프리미엄을 수집하기 위해 옵션을 매도하는 것이 더 신중할 수 있음을 시사합니다.
최근 경제 통계는 이 관점을 더욱 신뢰할 수 있게끔 만들고 있습니다. 싱가포르 경제는 3분기에 전년 대비 2.7% 성장하여 기대치를 초과했으며, 계속해서 강한 모습을 보이고 있습니다. 또한, 9월에는 핵심 물가 상승률이 3.0%로 완화되어 통화당국이 정책을 더욱 긴축할 압박이 줄어들게 되었습니다. 이러한 균형 잡힌 지표들은 기관이 관망 자세를 취할 충분한 근거를 제공합니다.
옵션 시장은 이미 이 평온한 기간을 가격에 반영하고 있으며, 최근 USD/SGD 쌍의 1개월 내포 변동성이 약 4.5%로 5년 만에 최저치를 기록했습니다. 이는 시장 참여자들이 가까운 시일 내에 중대한 통화 변동을 예상하지 않고 있음을 나타냅니다. 우리의 대응은 환율이 예측된 범위 내에 머무를 경우 수익을 얻는 스트랭글(sell strangles)과 같은 전략을 고려하여 이 견해에 맞출 필요가 있습니다.
역사적 데이터를 살펴보면, 정책 일시 정지 이후의 기간은 2016년과 같이 S$NEER가 여러 분기 동안 좁은 범위 내에서 거래되는 경우가 많았습니다. 이러한 선례는 앞으로 몇 주 동안 낮은 변동성 전략이 보상을 받을 것이라는 추측을 뒷받침합니다.
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