중국 인민은행은 대출금리(Loan Prime Rates)를 동결하였으며, 1년 금리는 3%, 5년 금리는 3.5%입니다. 이 금리는 5월에 인하되었고, 6월과 7월 동안 안정세를 유지하고 있습니다.
2024년, 은행은 경제 성장을 지원하기 위해 통화 정책 전파를 강화하는 개혁을 도입했습니다. 은행은 이전에 시장 유동성을 관리하기 위해 중기 대출 시설(Medium-term Lending Facility)과 대출금리(Loan Prime Rate)와 같은 다양한 정책 금리를 사용하였습니다.
2024년 6월, 판 궁셍 총재는 7일 역환매조건부채권(7-day reverse repurchase rate)을 주요 단기 정책 금리로 사용하는 전환을 발표했습니다. 이 전략적 조정은 단기 시장 금리에 대한 영향력을 개선하고 정책 변화에 대한 금융 기관의 반응성을 높이는 것을 목표로 하고 있습니다. 현재 7일 역환매조건부채권 금리는 1.4%입니다.
1년 및 5년 대출 기준 금리를 유지하는 결정을 단기 안정성의 신호로 해석합니다. 이는 장기 금리 스왑에서 범위 내 거래를 포함한 전략이 유리할 수 있음을 시사합니다. 파생상품 가격은 향후 큰 금리 이동 가능성이 낮은 점을 반영해야 합니다.
판 총재가 강조한 최근 정책 개혁은 7일 역환매조건부채권 금리에 집중하게 합니다. 우리는 이 수단이 통화 정책 조정을 신호하는 주요 경로가 될 것이라고 믿습니다. 이 1.4% 금리의 변동은 더 넓은 시장 변화에 선행할 가능성이 높습니다.
최근 데이터는 중국의 6월 공식 제조업 제조업 구매관리자지수(PMI)가 49.5로 나오며 4개월 연속 위축을 나타내는 등 신중한 전망을 강화하고 있습니다. 현재 정책 유지 결정을 일시적인 중단으로 해석하고 있으며, 완화 사이클의 종료가 아니라고 봅니다. 따라서 3분기 후반에 있을 가능성 있는 금리 인하로부터 이익을 얻기 위한 옵션 매입을 고려해야 합니다.
이 통화 정책은 위안화에 하방 압력을 가하고 있으며, 최근 오프쇼어 CNH는 달러 대비 7.28 근처에서 거래되고 있습니다. 우리는 중앙은행이 자본 이탈을 피하기 위해 이 하락을 신중하게 관리할 것이라고 예상합니다. 트레이더들은 급격한 하락보다는 점진적이고 통제된 하락을 헤지하거나 추측하기 위해 통화 옵션에 주목해야 합니다.
역사적으로 주요 정책 변화는 잘 예고되었지만, 단기 금리에 대한 새로운 강조는 더 자주, 더 작은 조정을 도입할 수 있습니다. 이는 프론트엔드 금리에서 더 높은 변동성을 대비해야 함을 시사합니다. 우리는 장기적인 변동성을 매도하고 단기적인 변동성을 매수하는 등의 거래 구조를 만들 수 있습니다.
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