연방준비제도 이사인 크리스토퍼 월러는 7월 금리 인하 결정이 들어오는 데이터에 따라 회의마다 평가된 정책 조정이 뒤따라야 한다고 밝혔습니다.
그는 장기적으로 약 3%의 연방기금 금리를 가정하며 이 추정에 대한 불확실성을 인정했지만, 현재의 장기 채권 수익률이 특히 느슨한 금융 조건을 나타내고 있지 않다는 점을 지적했습니다.
월러는 연준의 대차대조표에 대해 연준이 소유한 모기지 채권을 판매할 긴급성이 없다고 표현하며, 이는 느린 과정으로 공격적인 판매에 대한 열의가 적다고 설명했습니다. 그는 시장 신호가 대차대조표 축소의 범위를 결정해야 하며, 미리 설정된 목표가 아니어야 한다고 강조했습니다.
그는 또한 스테이블코인의 역할에 대해 언급하며, 스테이블코인이 시스템적 위험 없이 결제 시스템 내에서 경쟁을 추가한다고 보았습니다. 그는 미래의 직책에 대해 트럼프 측과 연준 의장직에 대한 접촉이 없었다고 확인했습니다. 그는 연준 관계자들 간의 내부 이견을 유익하다고 평가하며, 중앙은행의 독립성을 유지하려는 공동의 헌신을 강조했습니다.
월러의 발언에 따르면, 7월 금리 인하가 거의 확실하다고 볼 수 있습니다. 시장 가격은 이를 반영하고 있으며, CME FedWatch Tool의 중간 7월 데이터에 따르면 25 베이시스 포인트 인하에 대한 확률이 90% 이상입니다. 이 초반 조치는 현재의 금리 선물에 완전히 반영된 것으로 보입니다.
그의 후속 조치에 대한 데이터의 중요성 강조는 올해 후반 정책에 큰 불확실성을 가져옵니다. 6월 소비자 물가 지수가 전년 대비 3.0%로 둔화되었지만, 노동 시장은 여전히 견조하여 최근 보고서는 27만2000개 일자리가 추가되었다고 밝혔습니다. 이는 인플레이션 서사를 복잡하게 만듭니다. 우리는 현재 과소평가된 9월과 12월 회의를 위한 변동성에 베팅하는 옵션이 매력적인 전략이라고 봅니다.
MOVE 지수의 최근 하락은 채권 시장 변동성을 측정하는 것으로, 2년 만에 최저 수준에 가까워졌으며 이는 연준의 회의마다 접근 방침과 일치하지 않는 것처럼 보입니다. 이는 시장이 여름 이후 금리 경로에 대해 안이하게 생각하고 있다는 것을 암시합니다. 우리는 변동성 재조정을 위한 포지셔닝에서 기회를 보고 있으며, 어떤 놀라운 데이터 포인트도 국채 곡선에 급격한 변화를 가져올 수 있습니다.
그가 추정한 3%에 가까운 장기 중립 금리에 대한 불확실성의 인정은 장기 금리에 대해 조심스러워야 한다는 것을 의미합니다. 10년 만기 국채 수익률은 몇 달 동안 4.2%와 4.7% 사이의 변동 폭에서 거래되고 있으며, 이는 바로 이러한 모호함을 반영합니다. 이는 이번 금리 인하 사이클의 최종 금리가 아직 결정되지 않았다는 것을 시사합니다.
그의 대차대조표 축소에 대한 비둘기적 태도, 특히 모기지 채권 판매의 느린 속도는 위험 자산에 대한 지지 요소로 작용해야 합니다. 연방준비제도는 2019년의 레포 시장 스트레스 재발을 피하려고 명백히 노력하고 있으며, 이는 과도한 대차대조표 축소에 부분적으로 기인한 것으로 볼 수 있습니다. 이러한 신중한 접근은 금융 조건의 갑작스러운 긴축 위험을 줄입니다.
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