상호 파괴적인 “상호 관세”
올해 2분기는 트럼프가 세계적으로 시행한 상호 관세로 금융 시장을 요동치게 하는 것으로 시작되었습니다. 그는 단 하루 만에 3개월 간의 연기를 발표하며 다른 나라들에게 미국과의 협정을 이룰 시간을 주었지만, 6월 말까지 최종 협정을 마친 나라는 몇 안 되었습니다.
가장 높은 관세 인상을 견뎌야 했던 중국을 제외하고, 영국만이 성공적으로 협정을 체결했습니다. 인도, 일본, 캐나다, EU를 포함한 다른 나라들은 여전히 협상 중입니다.
7월 9일의 관세 연기 마감일이 빠르게 다가옴에 따라 3분기 초의 주요 초점은 협상이 어떻게 진행되는가에 있을 것입니다. 대부분의 주요 무역 파트너들은 이제 협상에 깊이 관여하고 있으며, 마감일까지 공식적인 협정이 도출되지 않더라도, 트럼프가 갑작스럽게 관세를 재도입할 가능성은 낮습니다.
추가 연장 가능성이 높아 시장은 4월과 같은 또 다른 글로벌 충 crash에 대해 걱정할 필요가 없습니다.
돌이켜보면, 이러한 상호 관세는 1분기 동안 미국의 수입이 크게 증가하는 원인을 제공했습니다. 기업들은 예상되는 가격 인상에 대비하여商品을 재고로 쌓아두기 위해 분주했기 때문입니다. 이러한 급증은 분기 동안 -0.2%의 연간화된 GDP 성장률에 부정적인 영향을 미쳤습니다.
더 긴 시간대를 살펴보면, 펜실베니아 대학교 와튼 스쿨은 이 관세 정책이 향후 10년 이상 연방 정부에 5.2조 달러 이상의 수익을 발생시킬 수 있다고 예측하고 있습니다. 그러나 느린 경제 성장과 생산성 감소는 이 수치를 줄이거나, 연방 적자를 악화시킬 수 있습니다.
2025년 3월 25일 OMC 점도표 vs. 2025년 6월 25일
6월의 점도표는 대부분의 위원들이 여전히 2025년에 두 차례의 금리 인하를 기대하고 있으며, 목표는 3.75%에서 4.0%임을 보여줍니다. 그러나 분포가 변화했습니다: 금리 인하에 반대하는 위원의 수는 4명에서 7명으로 증가했고, 두 차례의 금리 인하를 지지하는 위원들은 9명에서 8명으로 줄어들었습니다.
한 차례의 매파적 전환이 이루어지면, 올해 예상되는 금리 인하가 두 차례에서 한 차례로 줄어들 수 있습니다. 2026년 전망도 3.5%에서 3.75%로 상향 조정되어 두 차례의 금리 인하를 한 차례로 줄였습니다.
이러한 변화는 Fed가 완화에 대해 더욱 신중해지고 있음을 나타냅니다. 선물 시장은 현재 9월과 12월 모두 25bp 금리 인하를 예상하고 있습니다. 그러나 인플레이션이 반등하거나 노동 시장이 강해지면, 이를 연기할 수도 있습니다.
파월의 발언은 이 신중함이 트럼프의 정책 결정에서 비롯된 위험으로 크게 영향을 받았음을 시사합니다. 아이러니하게도, 덜 하는 것이 Fed가 더 빨리 행동하도록 도울 수 있습니다.
Fed의 최신 전망은 성장 하락 신호
최근 FOMC 경제 전망에서 Fed는 2분기 GDP 전망을 1.7%에서 1.4%로 하향 조정했습니다. 실업률 전망을 4.4%에서 4.5%로 상향 조정했으며, 헤드라인 및 핵심 인플레이션 예측도 각각 2.7%에서 3.0%, 2.8%에서 3.1%로 증가했습니다. 이는 경제 불확실성에 대한 우려가 커지고 있음을 반영합니다.
6월 성명에서 Fed는 순 수출의 변동성을 다시 강조했으며, 실업 및 인플레이션 위험이 높아졌다는 언급을 삭제했습니다. 이는 최근 데이터가 약간 안정화되었음을 시사합니다. 경제 전망은 5월의 “지속적인 개선”에서 “높은 수준에서의 조정”으로 수정되었습니다.
향후 안내는 변경되지 않았습니다: Fed는 여전히 추가 금리 인하의 가능성을 보고 있지만, 시기와 규모를 더욱 신중하게 평가할 것입니다.
다른 한편으로, Fed의 대차대조표 축소는 둔화되었습니다. 자산 유출 속도가 월 약 500억~550억 달러에서 약 360억 달러로 감소했습니다.
4월 초 이후로 대차대조표는 7.23조 달러에서 6.68조 달러로 축소되었으며, 이는 최근 최저치입니다.
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