中国のAI向けメモリ野心：世界的な「Co-NAND-DRAM」構想

CXMTの企業価値が今年急伸した局面で、投資家が買っていたのは単なるメモリーチップ企業ではない。より大きな発想、すなわち中国がAI時代のメモリー基盤（AIに必要な高速メモリーやデータ保存の土台）を自前で整備し、世界の先行企業への依存を減らせる、という見立てだ。

楽観の規模は大きい。CXMTの上場は評価（バリュエーション）の見直しを誘発し、既存のメモリー大手に対抗しうる国内企業として位置付けられた。上場後の企業価値はおよそ86億ドルに達し、中国の重要な半導体企業になり得るとの期待を映した。

この上昇は、朱一明会長への注目も押し上げた。CXMTが中国の重要な半導体企業になり得るとの期待とともに、同氏の資産も増えたとされる。

CXMTはNVIDIA（エヌビディア）のように知られる存在になれるのか。

AIには「速さ」と「保存」が要る

企業を見る前に、メモリーの役割を人間の記憶になぞらえると分かりやすい。

短期記憶は、電話番号を一時的に覚えたり、会話の流れを追ったりする際に使う。速さ、すぐ取り出せること、頻繁な更新が重要だ。コンピューターではDRAM（ディーラム＝作業中のデータを一時的に置く高速メモリー）に近い。

長期記憶は、写真や経験、蓄積した情報を保存する。即時の速さより、容量、信頼性、効率が重要だ。コンピューターではNAND（ナンド＝大量データを長期保存する記憶装置、SSDなどに使われる）に相当する。

世界のメモリー市場は、サムスン、SKハイニックス、マイクロンの3社が主導し、DRAM供給の大半を占める。CXMTはDRAMの主要企業を目指す。YMTCはNANDに注力する。技術も役割も異なるが、狙いは同じだ。中国でより完結度の高い半導体の国内体制を作ることにある。

AIブームでメモリーが「資産」になる

AIがメモリー需要を生んだわけではない。ただ、需要を大きく押し上げた。

AIシステムで使う高性能メモリーは市場の成長分野になっている。とくにHBM（広帯域メモリー＝GPUなどと一体で高速にデータをやり取りする高性能DRAM）は、より大きなAIモデルやデータセンター投資の拡大で需要増が見込まれる。

大規模なAIモデルは膨大なデータを必要とする。データは「保存」すべきものと、「すぐ取り出して処理」すべきものに分かれる。NANDは倉庫の役割を担い、AIが学習に使う情報を蓄える。DRAMは作業台として、プロセッサー（演算装置）が情報に素早くアクセスし処理できるようにする。

CXMTにとっての機会は、AI需要が最も強い領域へ近づくことだ。ただし参入先では、既存勢が長年かけて生産ノウハウ、顧客との取引関係、生産規模を築いてきた。

YMTCの機会は別の意味で重要だ。AIは学習用データから企業データまで、大量の保存データに依存する。保存容量が不足すれば、AIの利用拡大は進まない。

CXMTとYMTCは、AI時代に必要なメモリーの土台を構築するという同じ課題の両輪を担う。

CXMTが「チップ企業以上」として評価される理由

CXMTとYMTCの成長は、半導体の供給面での強さ（途切れにくさ）を高める動きとも結びつく。

先端チップ技術への制限を受けた後、中国は半導体の供給網（材料・装置・製造までの流れ）全体で国内能力の強化を重視してきた。

その結果、両社は通常のチップメーカーにとどまらず、産業戦略上の重要な担い手として見られている。

この立場は、次のような利点になり得る。

• 長期の投資支援
• 国内需要へのアクセス
• 技術競争が厳しい局面での政府支援

戦略性は投資家の期待にも影響した。CXMTは足元の業績だけでなく、中国の海外メモリー調達への依存を減らす役割でも評価されつつある。

ただし、戦略性が半導体産業の難しさを消すわけではない。

中国の電気自動車、太陽光、通信産業は世界競争力のある企業を生んだ一方、過当競争、供給過剰、価格下落圧力の局面も経験した。

メモリーにも市況サイクル（好不況の波）がある。生産増が需要増を上回ると、価格が急落し、利益率（マージン）が低下し、各社は投資計画を見直しやすい。

CXMTの前進は支援だけでは決まらない。メモリー市場の波の中で競争できるかが問われる。

本当の「Co-NAND-DRAM」

メモリーの国内体制を並行して作ることは、外から見れば自立に映る。ただ実態は、より相互依存が強い。先端半導体の製造は、特殊な製造装置、材料、技術を供給する世界的な分業網に支えられている。

CXMTの先端DRAM生産は、ASML、アプライド・マテリアルズ、ラムリサーチ、東京エレクトロンなどの装置に依存する。YMTCも先端NANDで同様の仕組みに支えられている。

YMTCは2022年12月に米商務省のエンティティ・リスト（輸出規制の対象リスト）に加えられ、特定の米国技術へのアクセスが制限されたことで、技術アクセスが戦略問題になり得ることをすでに経験した。

CXMTは同様の正式措置を受けていないが、両社は同じ世界の半導体分業網の中で事業を行う。

これがジレンマだ。半導体開発は戦略性が増す一方、産業そのものは深く結び付いたままだ。

中国は国内能力の強化へ巨額投資を進める。同時に世界の半導体企業も、海外市場へのアクセス、専門技術、製造ネットワークに依存し続けている。

つながりはチップ生産に限らない。世界のテック企業も国境をまたぐ供給網に依存し、調達先の分散と、重要な生産拠点・市場へのアクセスの両立を迫られている。

CXMTの株価上昇は、DRAMの技術差を詰められるとの見方を映す。より難しいのは、国内向けの前進を超え、AI向け最先端メモリーの領域で競争することだ。歩留まり（作った製品のうち良品の割合）、技術開発、顧客認定（大手顧客の品質・供給条件を満たし採用されること）が、意欲と同じくらい重要になる。

別の見方では、地政学的対立が、かつて国際協力で築かれた仕組みの一部を各国・各社に重複投資させ、コスト増と産業の分断を招く可能性がある。過去のトランプ政権の通商規制が示唆した通りだ。

次に問われるのは実行力

メモリーは半導体の中でも市況の波が大きい分野で、地政学がこの性質を変えるわけではない。

今回の局面が違うのは、AI需要がメモリー供給、とくに先端用途に注目を集めた点だ。ただ、供給能力の増加が需要を上回れば、市況が急変し得るのは過去が示している。

供給が需要を上回ると、メモリー価格は下落し、利益率は縮小し、企業は投資を減らしやすい。このサイクルは、規模や戦略性に関係なく主要メーカーに及ぶ。

市場参加者が重視するのは目標の大きさより、実行だ。

注目点は次の通り。

• CXMTが生産能力、歩留まり、技術開発で継続的な前進を示せるか
• 輸出規制などの政策が、先端半導体製造装置へのアクセスをどう変えるか
• 新たな供給能力が立ち上がる中で、メモリー市況が追い風を維持できるか

CXMTの企業価値は、中国がDRAMの技術差を縮め続けられるとの期待を反映している。一方でYMTCの例は、外部要因が半導体開発の速度をいかに速く左右し得るかを示す。

「Co-NAND-DRAM」は、短期記憶と長期記憶の対比にとどまらない。国際協力で作られてきた産業で、各国がどこまで自立を進めるのか、そのためにどれだけの重複投資を受け入れるのか、という問題でもある。

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