EUR/USDは金曜日、 中東情勢の緊張がホルムズ海峡を通じたエネルギー供給の流れを混乱させたことを受け、市場が原油高のインフレへの影響を再評価する中で横ばい圏となった。通貨ペアは1.1438前後で推移し、週足では小幅高で引ける公算。原油は今週約12%上昇しており、6月の米国・ユーロ圏インフレ率がともに市場予想を下回って短期的な利上げ観測が和らいだにもかかわらず、「高金利の長期化（tighter-for-longer）」シナリオが意識され続けている。
ECBは6月に25bpの利上げを実施した後、来週の会合では政策金利を2.25%で据え置く見通し。一方、市場は9月の利上げを織り込んでいる。米国では、直近のFRB利上げ観測は後退したものの、CME FedWatchによれば12月までの利上げ確率はなお約75%が示唆されている。米ドル指数（DXY）は、水曜日に100.35まで低下した後、100.76近辺で横ばい。別途、米ミシガン大学の7月消費者信頼感指数（速報値）は49.5から54.4へ上昇し、予想（51）を上回った。1年先の期待インフレ率は4.6%から4.2%へ低下し、5年先は3.3%で横ばいだった。
Energy Markets and Volatility Strategies
デリバティブ投資家には、エネルギー価格の追加ショックに備え、ブレント原油のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）コールオプションの購入によるヘッジを推奨する。ホルムズ海峡をめぐる緊張により今週原油が12%急伸し、エネルギー・ボラティリティが再び顕在化している。過去の供給ショックでブレントが90ドル方向へ急騰した局面を想起させる。現時点で保険を確保しておくことで、今後数週間に中東での供給途絶が深刻化した場合に、割安な上方向エクスポージャーを確保できる。
EUR/USD（足元1.1438近辺で持ち合い）については、ボラティリティのブレイクを捉えるためロング・ストラングル戦略の活用を提案する。本日は市場が静かだが、6月インフレの鈍化とエネルギーコスト上昇という相反する材料が、いずれ大きな値動きを誘発しやすい。過去には、地政学的緊張下での膠着相場が中銀会合通過後に150ピップス規模の急速なブレイクアウトへ収れんした例がある。
Interest Rate and Currency Option Ideas
金利市場では、9月ユリボー（Euribor）のプットオプション買いを提案しつつ、足元のFRB早期利上げには慎重姿勢を維持したい。ECBは来週2.25%で据え置きが見込まれるが、エネルギー価格の粘着性が高いことから、9月利上げの可能性は高い。他方、1年先の米期待インフレ率が4.2%へ低下した現状を踏まえると、12月までの利上げ確率75%という市場織り込みは高過ぎるように見える。
最後に、米ドル指数（DXY）が足元の100.76近辺にある局面は、プットオプションを買う好機とみる。DXYは3週間ぶり安値の100.35から反発したが、この戻りは一時的となりやすい。基調的な経済指標は、積極的な金融引き締めサイクルというより、労働市場の安定化を示唆している。過去の傾向では、5年先の期待インフレ率が3.3%にアンカーされている局面では、実際の利上げが伴わない限り、米ドルは上昇を持続しにくい。
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