月次マーケットレビュー：2026年3月の振り返りと4月の見通し

3月の市場は、中東の地政学リスク（紛争や対立に伴う不確実性）が高まり、幅広い資産で「リスク回避（危険な資産を減らし、安全とされる資産へ移す動き）」が強まった。為替、貴金属、原油、株価指数、暗号資産を対象に、戦争リスク、エネルギー価格、利下げ観測の後ろ倒しが4月の相場の方向感をどう作り直したかを整理する。

3月の市場総括

3月は相場の空気が明確に変わった。2月は持ち合い（一定の範囲で上下する展開）が中心だった一方、3月はイラン・米国・イスラエルを巡る緊張で、ニュースに反応しやすい地合いへ移行。市場は静かなレンジ取引から、守り（防衛的な資産配分）に傾き、投資家は地政学環境の変化に即応した。

再評価（新たなリスクを織り込むこと）が最も早く表れたのはエネルギーだった。中東とホルムズ海峡（原油輸送の要衝）で供給が滞る懸念から原油が急伸し、その影響がマクロ（景気・物価・金利の大きな流れ）全体へ波及。原油高がインフレ懸念を押し上げ、中央銀行の早期利下げ観測（政策金利を下げる予想）を後退させ、「高金利が長期化（高金利が続く見通し）」しやすいとの見方を強めた。特に米連邦準備制度理事会（FRB、米国の中央銀行）を巡る見方に影響した。

結果として、ドル高（安全資産として買われる動き）、貴金属の上値抑制、株式のじり安、暗号資産の方向感の乏しさは、同じ要因に収れんした。3月は景気の急悪化というより、不安定な地政学環境の下でリスクを織り込み直した月だった。

主要通貨

為替市場（FX＝外国為替）は3月を通じ、概ねレンジ内で推移したが、基調はドル優位に傾いた。

ドルは「安全資産需要（有事に買われやすい通貨としての需要）」と、FRBの見通し修正（利下げ時期の予想変更）で下支えされた。原油高でインフレ再燃リスクが意識され、米利下げの開始時期は後ろ倒し。主要通貨ペアの多くが明確なトレンド（一定方向への継続的な動き）を作れない中でも、ドルは底堅さを保った。

ユーロドル（EURUSD）はその均衡を映した。弱いが大崩れはしないユーロ圏指標を、ドル高が相殺し、相場は従来レンジにとどまった。地政学ニュースで短期変動（ボラティリティ＝値動きの大きさ）は増えたが、動きは続かず、方向感よりも不規則な値動きが目立った。

為替全体は、国内の基礎的条件（ファンダメンタルズ＝景気や物価など）より、投資家心理（センチメント）に左右されやすい。4月にエネルギー高が物価指標により明確に反映されれば、中央銀行見通しも動きやすい。

図1：ドル高局面でもレンジ推移が続くユーロドル（4時間足）

値動きは、トレンドよりも「水平の下値支持線・上値抵抗線（サポート／レジスタンス＝下げ止まりやすい／上げにくい水準）」を意識している。レンジを明確に抜ければ、マクロの織り込みが一段と固まったサインになり得る。

4月も中東情勢が緊迫したままなら、ドルの「安全通貨としての買い（安全資産買い）」が続くかが焦点となる。

主要貴金属

金（ゴールド）と銀（シルバー）は3月、地政学リスクの高まりにもかかわらず上値が重かった。

通常、紛争激化は「安全資産需要（有事の資金逃避）」として金地金（ブルリオン＝現物の貴金属）を支えやすい。ただ今回は、ドル高、「実質金利の上昇（実質利回り＝名目金利から物価上昇率を差し引いたもの）」、FRB利下げ観測の後退が勝った。利下げが遠のくほど、利息の付かない金属を保有する不利（機会費用＝他で得られたはずの利回り）が大きくなり、上昇余地を抑えた。

金は、従来の守りの買いよりも、現金確保（流動性＝すぐ現金化できる度合い）を優先する動きが目立ち、弱含んだ。銀も同様の逆風を受けたうえ、工業用途の需要懸念が重なった。紛争長期化がエネルギーコストを押し上げ景気を冷やせば、景気に左右されやすい銀の需要は支えにくい。

貴金属は安全資産の資金流入より、金融政策の織り込み（利下げ・利上げ予想）と実質金利に左右された。

図2：下押し圧力が続いた銀（4時間足）

チャネル（平行な上限・下限の範囲）からみると、戻りは反発局面にとどまり、強い上昇にはつながりにくい。上側のトレンドライン（上値の目安）を上抜けるまでは、慎重な見方が優勢となる。

4月は、ドル高一服や金利低下で貴金属が下げ止まれるかを見たい。

原油が主役に

3月の主役は原油だった。

中東の緊張が高まり、エネルギー市場に「地政学プレミアム（紛争リスクを価格に上乗せする分）」が再び乗った。焦点はホルムズ海峡、域内のエネルギー関連施設、そして紛争拡大による供給途絶リスク（世界供給の重要部分が止まる懸念）。原油は1バレル＝100ドルを上回り、新たな動きに敏感な状態が続いた。

影響はエネルギーにとどまらない。原油高は物価見通し（インフレ期待）に直結し、中央銀行の政策判断を難しくした。利下げが進みやすいとの見方は後退し、エネルギー起因のインフレが金融緩和（利下げなどの景気下支え）をさらに遅らせる可能性が意識された。

天然ガスも供給不安を意識して上昇した。備蓄放出（戦略備蓄＝政府が保有する在庫）などで市場安定を図っても、情勢が流動的で決着が見えないため、リスク上乗せ分は残った。

図3：3月の急騰後も100ドル近辺で高止まりする原油（4時間足）

急騰後も大きく押し戻されず、高値圏を維持している。市場が地政学リスクの上乗せをなお意識していることを示す。

4月初旬は100ドルを維持できるかが焦点。維持すれば、インフレ懸念が相場の中心に残りやすい。

株価指数は流動性低下

世界株は3月に下落したが、下げは限定的だった。

下落はパニックではなく、リスクの織り込み直しが中心だった。原油高、金利上昇、地政学の不確実性を受け、投資家は持ち高を縮小（エクスポージャー削減＝保有リスクを落とす）し、成長株やテックに売りが出た。ただ、市場は混乱的ではない。流動性（売買のしやすさ）は保たれ、経済指標も急崩れせず、売りも段階的だった。

この違いは重要だ。3月は大規模な投げ売り（リクイデーション＝強制的な手仕舞い）ではなく、厳しさを増した環境下での評価見直しとリスク許容度（リスクを取る姿勢）の調整に近い。

ナスダックは変化を映した。重要な下値支持帯を割り込み始めたが、形は「追い込まれた弱さ」で、パニック的な投げ売り（キャピチュレーション＝恐怖による全面売り）とは言いにくい。4月の方向は、金利と原油が高止まりするかに左右される。

図4：リスク心理の悪化で下値支持が試されるナスダック（日足）

下抜けは無視できないが、まだ市場が大きく崩れた兆候は乏しい。支持線を明確に割れば下げが深まる可能性がある一方、買いが下げ止めれば、3月は「調整の範囲」として整理できる。

4月は、エネルギー高と資金調達コスト（借入金利など）の上昇がAI・テック主導銘柄の重しになるかを確認したい。

暗号資産は様子見

暗号資産は3月、地政学リスクが高まっても概ねレンジ推移だった。

ビットコインはニュースで急変する場面があったが、上下いずれにも持続的な抜けは出なかった。相場は持ち合いが続き、他のリスク資産と同じ構図だった。ニュースへの反応はある一方、環境（マクロ）や持ち高（ポジション＝買い持ち／売り持ちの偏り）の影響が大きかった。

ドル高と実質金利上昇は、利息の付かない資産（非利回り資産）である暗号資産の投資妙味を削いだ。加えて、一部の機関投資家は不透明感を受け、現金比率を高め、持ち高を落としたように見える。過去の局面と異なり、ビットコインに継続的な「安全資産買い」は入りにくかった。

その結果、暗号資産は方向感が出にくい状態が続いた。値動きはあっても、強い確信に欠けた。

図5：持ち合いが続くビットコイン（日足）

レンジは崩れておらず、上限と下限が意識されている。上値抵抗線を上抜ければ短期見通しは改善する一方、跳ね返されれば横ばいが続きやすい。

4月は、マクロの重しが和らぎ、持ち合いを抜け出せるかがポイントになる。

2026年4月に注目すべき初期サイン

4月の市場は、3月を規定した問いから始まる。中東危機が深刻化するのか、それとも沈静化に向かうのか。

この判断は主要資産に影響する。緊張緩和の兆しが出れば、原油の地政学上乗せが縮小し、インフレ懸念が後退し、中央銀行の選択肢が広がる。株式には追い風、ドルは弱含み、貴金属や暗号資産の心理改善につながりやすい。

逆に緊張が高まれば、原油は高止まり、または再上昇しやすい。インフレ期待は強まり、利下げ時期はさらに後ろ倒しされる可能性がある。成長資産に重しとなり、ドルを支える。

4月も市場は慎重で、ニュースに反応しやすい。原油、ドル、金利見通しが、資産横断の温度計（他の資産にも影響しやすい指標）となる。

重要水準と意味合い

4月は、3月に意識された主要なテクニカル水準（チャート上の重要な価格帯）を判断材料にしたい。

原油が100ドルを維持すれば、インフレ懸念が続きやすい。ユーロドルがレンジを抜ければ、政策見通しや安全資産需要の変化を示す可能性がある。ナスダックが割れた支持線を回復できなければ、リスク心理は一段と悪化し得る。ビットコインが3月レンジの上限を超えられなければ、暗号資産は戻りで出遅れやすい。