USD/JPYは木曜日に約0.65%下落し、AI関連投資への警戒感が後退して世界株の上値を抑えたことから、安全資産としての円需要が高まり、約1カ月ぶりの大幅な日次下落となる見通しだ。ドルが底堅く推移する一方で、同ペアは157円近辺で取引され、9月30日以来の安値水準となった。ドル指数は101.75近辺で、3週間ぶり安値の101.45を付けた後に持ち直したものの、リスクオフ局面では円が主要通貨に対して総じてアウトパフォームした。
債券買いも動きを後押しし、利回り低下と日米金利差の縮小につながった。米10年国債利回りは約5.04%と、前日比で1%低下。日本の10年国債利回りは2.86%近辺で、同0.50%低下した。市場には依然として大きな金利差が残り、日本の債務負担を巡る見方も意識されている。日銀の政策金利は、9月の25bp利上げ後、10月29〜30日の会合では1.25%で据え置かれるとの見方が優勢だ。米国では、FRBが来週の会合で政策金利を据え置くとの予想が広がっており、12月については追加で25bpの利上げが織り込まれつつある。確率は約89%とされ、2%のインフレ目標が引き続き意識されている。
Trading Recommendations and Volatility Strategies
デリバティブ取引者には、USD/JPYが0.65%の急落後に157円近辺で推移していることを踏まえ、短期ボラティリティ上昇への備えを提案したい。短期のプット購入や、USD/JPYの下方向リスクリバーサルは、テックセクターの不安定さを背景とした安全資産としての円流入を捉える上で、コスト効率の高い手段となり得る。過去には、急激なリスクオフ局面でキャリートレードの巻き戻しが進み、数日で同ペアが複数円規模で下落するケースもみられた。
もっとも、直近の下落にもかかわらず、米10年利回り5.04%と日本10年利回り2.86%の差（218bp）は依然として大きく、ドル売りポジションには重いマイナスキャリーが残る。高い金利差が中長期ではドル保有を有利にしているため、ヘッジなしで円のスポットロングを積み上げることは推奨しにくい。代替として、プレミアムコストを抑えつつ近い時間軸での円高メリットを得られるベア・プット・スプレッドの活用を検討したい。
Central Bank Outlook and Cross-Asset Hedging
日銀会合（10月29〜30日）とFRBの来週の政策判断を控え、期近オプションのインプライド・ボラティリティは上昇しやすい。相場の方向性に依存せず急変動から収益機会を得る手段として、ストラドルやストラングルなどのロング・ボラティリティ戦略の活用を推奨する。先物市場では12月のFRB利上げ確率が89%と織り込まれており、中銀スタンスに予想外の変化が生じれば、ブレイクアウト的な値動きが発生し得る。
また、安全資産需要を背景に米10年利回りが単一セッションで1%低下したことを踏まえ、国債先物の動向も注視したい。テック株の調整が資金の円シフトを直接促している局面では、株価指数のプットオプションと通貨先物のロングを組み合わせることで、クロスアセットのヘッジ効果が高まる。年末にかけて不規則な「振り回し」に備えるためにも、今後数週間はレバレッジを平時より抑え、ポートフォリオ耐性を高めておくことが望ましい。
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