USD/JPYは米インフレ指標後の急伸分をすべて打ち消し、発表前水準を下回る158.00台前半で推移した。ドル円は一時、158.50近辺から159.00手前まで上昇し、9月24日以来の高値を付けたものの、その後は米国債利回りの反転を受けて反落。水曜日はドルが他の主要8通貨に対して総じて底堅かった一方、円に対しては弱含み、USD/JPYは指標前に10年債利回りの上昇に連動して上値を伸ばした後、利回りがピークアウトした直後に高値を付け、金利上昇の勢いが剥落するにつれて下押しした。
日銀の政策環境は口先介入の余地を制約しており、日銀金利は1.25%と、FRBの3.75%～4.00%に比べて低い。次の日銀会合は10月30日で、FRB会合の2日後に予定されているため、当面は米指標と東京発の発言が主な材料となりやすい。米国では、フィラデルフィア連銀の10月製造業景況指数が37.8から28.4へ低下する見通しで、続いて9月鉱工業生産は0.0%から0.4%へ加速が予想されるほか、クリーブランド連銀のハマック総裁の発言も控える——いずれも主に利回りを通じて相場に波及する。テクニカル面では、水曜日の安値が158.00台前半に位置する50日EMAを試し、200日EMAは157.50台半ばに位置。10月初の買われ過ぎ局面からモメンタムは沈静化しつつある。
Bond Yields And Policy Gaps Remain Central To USD/JPY Direction
デリバティブ取引では今後数日、米10年国債利回りの動向を注視したい。USD/JPYは米金利見通しと強い連動を保ったまま、タイトなレンジで推移している。足元では、予想を上回る米インフレ指標を受けて159.00近辺まで上昇した後、158.00方向へ押し戻された。統計的にはUSD/JPYと米10年債利回りの相関が80%を上回る局面が常態化しており、現状の通貨戦略では債券市場の値動きが最大のドライバーとなっている。
日銀の政策金利1.25%と、FRBの3.75%～4.00%のターゲットレンジという大きな政策金利ギャップは重視すべきだ。この利回り優位は中期的にロング（ドル高・円安）を下支えしやすい一方、米指標がサプライズとなれば急反転は起こり得る。次の中銀会合ラウンドまでは、レンジ相場を前提にストップロスを厳格化したデリバティブ戦略が有効とみる。
Data Releases, Intervention Risks, And Technicals
今後数日は、フィラデルフィア連銀景況調査や、0.4%が見込まれる鉱工業生産などの米指標を受けて、利回りが直接反応すると見込む。日本側の経済指標は材料難のため、米マクロ統計が上値抵抗の再トライか、下方向へのブレイクかを左右しやすい。指標発表前には、米国債利回りの急変に備え、オプション・エクスポージャーの調整（リバランス）を推奨する。
また、159.00近辺では日本当局の介入リスクにも警戒が必要だ。財務省の公表資料によれば、過去の介入局面では160.00近辺の防衛に約9.8兆円（620億ドル）を投じた。東京および米側からの明確な警告も踏まえると、デリバティブ取引では政府主導による急落（下方向スパイク）のテールリスクを織り込むべきだ。
テクニカル面では、158.00近辺の50日指数平滑移動平均（EMA）が主要サポートとして機能し、157.50近辺の200日EMAが次の下支えとなる。日次モメンタムは買われ過ぎから沈静化しており、当面は157.50～159.00での持ち合いが示唆される。10月末のFRB・日銀の政策決定を控えるなか、これら移動平均線近辺ではリスク上限をタイトに設定したい。
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