米連邦準備制度理事会（FRB）が公表する日次データによると、米10年国債利回りは5.31%に達し、2002年5月以来の高水準となった。9月30日に2007年6月の高値を上抜けた後であり、第3四半期の上昇幅は今世紀の四半期として最大だった。同期間、米ドル指数（DXY）は102.00を上回って推移し、これは2025年4月以来の水準で、9月10日の安値からは約4%上昇している。長期金利上昇の最終局面では、トレーダーが追加利上げ織り込み（0.25%分）の約半分を価格から外していたにもかかわらずだ。ドルの1月27日安値から10月2日までに、2年債利回りは1.30%ポイント上昇し、10年債は1.04%ポイントの上昇にとどまった。10年物TIPS利回りは1.02%ポイント上昇し、10年ブレークイーブンは0.02%ポイント上昇した。FRBは9月16日に政策金利を3.75%〜4.00%へ引き上げた。
9月25日以降では、2年債が0.03%ポイント上昇したのに対し、10年債は0.14%ポイント、30年債は0.17%ポイント上昇した。先物市場は10月28日の利上げ確率を26%と示唆し、2027年9月時点の政策金利見通しは約4.68%と、9月30日時点の約4.80%からは低下したものの、8月下旬の約4.05%は上回っている。市場が織り込む10年インフレ率は、8月下旬以降2.3%〜2.4%のレンジで推移している。2026年には、2年債利回りが上昇し、かつ2年10年スプレッド（2s10s）が少なくとも0.03縮小した日が18日あり、このうち14日でDXYが上昇し、平均上昇率は+0.20%だった。一方、スプレッドが0.03以上拡大した18日では、DXYが上昇したのは7回で、平均は-0.08%だった。9月9日以降のDXY上昇のうち約5分の3はユーロ要因、約8分の1は円要因による。米独2年金利差が9月14日から月曜日にかけて約0.4拡大する中で、EUR/USDは2025年5月以来の安値を付けた。DXYは8月20日と9月10日に98.50付近でダブルボトムを形成し、月曜日に約102.50に到達、さらに水曜日にも同水準を再度試した。市場の注目はEUR/USDの1.1150、DXYの101.50と102.50に加え、ストキャスティクスRSIの閾値（EUR/USDは20未満が3週間、DXYは9月22日頃以降80超）に集まっている。50日EMAは9月中旬に200日EMAを上抜け、両者はいずれも現値を約2ポイント下回る水準にある。次の材料は10月14日公表の9月CPIで、コアの強い結果が、10月28日会合の織り込み直しを誘発し、2年債利回りが再び10年債を上回る方向へ押し戻す引き金になり得る。ブレントは100ドル超で推移し、イラン戦争は開始から7カ月が経過、国債の大型入札による供給も引き続き背景要因として意識されている。
イールドカーブとドル相関の監視
今後数週間は、次の為替取引のタイミングを見極めるうえで、米国債の短期金利と長期金利の関係を注視すべきだ。米10年債利回りが5.31%と24年ぶり高水準に達したことは話題を集めているが、ドル高が持続するには2年債利回りの上昇ペースが一段と加速することが必要になる。過去の統計では、積極的な利上げ局面では2年債利回りとドル指数の相関が0.70を上回ることが多く、通貨の強さをより左右するのは短期金利であることが示されている。
最大の材料として待っているのは、10月14日の米消費者物価指数（CPI）だ。予想を上回るコアインフレとなれば、10月28日の利上げ確率（現状26%）は短期間で押し上げられ得る。その場合、ドル指数は直近の上値抵抗である102.50を上抜け、ロングの明確な参入シグナルになると見込まれる。
重要サポート、欧州要因、リスク管理
同時に、欧州の財政懸念を背景にEUR/USDが1.1150近辺の重要サポートを意識して推移している点も監視が必要だ。フランス財政への警戒や欧州債スプレッド拡大が足元のドル高を大きく押し上げてきたため、これら欧州要因が緩和すれば急反転のリスクがある。ドル指数が日足で101.50を下回って引ける場合、直近の強気ブレイクアウトは失敗と判断し、リスクエクスポージャーの調整が必要となる。
また、ドル指数が102.50を上抜ける一方で2年債利回りが低下する「だまし上げ」にも注意が要る。これは金利期待に裏付けられていない上昇を示し、強気シナリオを否定するシグナルとなる。ブレントが100ドル超で高止まりし、政府の資金調達負担も大きい環境下では、選択する取引プラットフォームで精緻なリスク管理手法を用いることが不可欠だ。
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