TDセキュリティーズは、米国経済と労働市場は過熱することなく堅調さを維持しているとして、米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ予想を2026年12月と2027年3月へ後ずれさせた。市場におけるFRBのタカ派織り込みはすでにピークを打った可能性が高いとも付け加え、FRBは既に市場に織り込まれている以上の利上げを実施しにくく、データと政策要因だけで米ドル（USD）に持続的な強気シグナルが点灯し続ける余地は限定的だと主張する。
同社はFRBが四半期ごとのペースで動くと見込み、最近の米指標は、よりタイトな金融政策を通じてドルを一段と押し上げるには「四半期に1回」を超えるペースで政策金利を引き上げるのは難しいことを示唆していると述べた。それでも、金利差の追い風、底堅い成長、堅調な株式パフォーマンスを理由にスコアカードではUSDを最上位に位置づけている。MRSIのロング・ドル・ポジションは収益を維持しており、市場全体のポジショニングもドルロングに傾いているという。加えて、低金利のG10通貨に対するショート――特にスウェーデンクローナ（SEK）、カナダドル（CAD）、ニュージーランドドル（NZD）――は混雑感が強いと指摘した。
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米ドルに対する慎重な見通し
今後数週間は、デリバティブ・トレーダーは米ドルへのアプローチに慎重姿勢を推奨する。通貨の上昇モメンタムが限界に近づいている可能性が高いためだ。米国経済は引き続き際立って底堅く、GDPは年率換算で2.5%の安定成長、失業率も4.1%で横ばいが続く。ただし、労働市場はもはや過熱局面ではない。こうした堅調ながらインフレを伴わない成長は、FRBが積極的な引き締めを回避し、ドルを狭いレンジで推移させることを示唆する。
中銀は2026年12月および2027年3月まで利上げを見送ると予想しており、タカ派の市場織り込みのピークはすでに通過したとみる。米2年国債利回りは4.0%近辺で推移しており、利回り上昇を材料としたグリーンバックの追加上昇は持続しにくい。デリバティブ・トレーダーは、この上値の限られた環境を活用し、主要な上値抵抗水準近辺で米ドル指数（DXY）のコール売り（カバード／ライト）を検討したい。
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混雑するG10通貨ショートにおける機会
成長率格差が有利であることなどから、社内指標ではドルが依然として最高評価を維持する一方、低金利のG10通貨に対するショートは極めて混雑してきた。例えば直近の取引データでは、カナダドルおよびニュージーランドドルのネットショートが数カ月ぶり高水準近辺にあり、急なショートカバー（ショート・スクイーズ）に対して脆弱になっている。デリバティブ契約を通じて、これら割安とみられる通貨を戦術的にロングとし、反転局面の取り込みを推奨する。
USDラリーを追いかけるのではなく、主要なドル・ペアではレンジ相場を前提とした戦略を活用し、予想される持ち合いから収益機会を狙うべきだ。歴史的に、FRBが四半期ごと、またはそれより遅い調整ペースへ移行すると、為替ボラティリティは大きく低下しやすい。年末に向けてポジションサイズは保守的に抑え、ドル全面高ではなく相対価値（リラティブ・バリュー）取引に軸足を置くことが望ましい。
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