TDセキュリティーズは、投機筋のポジション、ETF資金フロー、中央銀行需要が、米金利がさらに上昇する局面でも金価格を下支えし、金は新たな強気局面に入りつつあると指摘した。FRBの利上げ局面での底堅さに加え、脱ドル化の潮流や中国の買いの強まりが、現物価格の持続的な上放れを支える要因になるとしている。
同社は、追加で3回の利上げはすでに織り込まれているため、その道筋を下回れば金に追い風となり得るとした。また、市場参加者がロングを積み増す余地はなお残るとし、CTAフローは、システマティック系ファンドが9月FOMCを前に小幅なロングを削減したことで、直近はネットでマイナスとなっているとも述べた。モメンタム系のポジショニングは「かなりクリーン」とされ、TDセキュリティーズは裁量的な買いが上昇相場に再び勢いを与えると見込む。中央銀行の買い増しは2027年まで続くとし、現物金は1オンス5,000ドル超へ上昇し得るとしている。
次の金ブレイクアウトに向けたデリバティブ戦略
当社は、今後数週間で起こり得る金の大幅なブレイクアウトに備え、ロングのコールオプション、またはブル・コール・スプレッドを用いて積極的にポジションを構築すべきだと考える。現物金は足元で2,750ドル近辺でのもみ合いが続いており、市場は2027年に向けて5,000ドルへ向かう強力なベースを形成している。こうしたデリバティブ戦略により、上昇局面の次のステージをレバレッジしつつ、短期的な押し目に対するリスクを限定できる。
堅調な需要と戦略的ポジショニング
当社の見方は、ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）の最近のデータにも裏付けられる。世界の中央銀行は今年上期だけで483トンの金を購入し、脱ドル化の歴史的なペースを維持している。さらに、金ETFは長年続いた資金流出から反転し、直近2四半期では機関投資家がソブリン債務に対するヘッジを求めたことで、資金フローがネットでプラスに転じた。公的部門と民間部門という二つの需要エンジンが、金（イエロー・メタル）の下値を厚く支える構図だ。
ポジショニングの観点では、システマティックのトレンドフォロワーや商品投資顧問（CTA）が直近でロングを手仕舞いし、市場のポジションは目立ってクリーンな状態となっている。これは、マクロ環境の勢いが変化した途端に上昇を追随し得る待機資金が大量に控えていることを意味する。当社は、このクリーンな地合いを生かし、次のモメンタム買いがショートスクイーズを誘発する前に、ロングの先物契約およびコールオプションを取得すべきだと考える。
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