TDセキュリティーズは、選挙サイクルに伴うリスクがブラジル・レアルを圧迫しており、過去1カ月に通貨ペアが200日単純移動平均（SMA）の抵抗線を試した後も、USD/BRLには上方向への圧力がかかり続けていると指摘する。同行は、ブラジルの財政見通しを巡る根強い懸念が主要因だとし、国内政治のヘッドラインが活発な限り、短期的なバイアスはUSD/BRL高（レアル安）にあると論じている。
また同社は、2026年のUSD/BRLの値動きが2014年と70％超の相関を示しているとも観測する。2014年は、財政政策への懸念が強まるなかで9月から通貨ペアが上昇基調に入った局面だった。TDセキュリティーズは、2026年後半（H2）のUSD/BRL予想を5.30に据え置き、その前提のもとでは現水準でのキャリー目的のBRL保有は推奨せず、USD/BRLのショートを検討する前に、より魅力的な参入水準を待つ姿勢を示している。
選挙不透明感と財政リスクがレアルの重しに
当社はデリバティブ・トレーダーに対し、今後数週間はブラジル・レアル（BRL）の買い、あるいはUSD/BRLのショートを避けるよう助言する。通貨ペアは200日単純移動平均（SMA）の抵抗線を継続的に試しており、米ドルの強い上昇モメンタムを示している。影響の大きい10月の総選挙が数週間後に迫るなか、政治的不透明感がレアルへの圧力を維持する見通しだ。
また、年初来のUSD/BRLの値動きは、ボラティリティの高かった2014年の選挙サイクルと70％の相関を共有している点にも留意している。2014年9月には、緩い財政運営への懸念が引き金となり、米ドルは対レアルで大幅な上昇局面を迎えた。足元では、ルラ大統領の世論調査でのリードと、財政支出削減への消極姿勢が、当時と非常に似た市場反応を生んでいる。
ディフェンシブなポジショニングと慎重な取引戦略
当社の慎重な見方は、リスク上昇によって裏付けられる。ブラジルの政府債務残高のGDP比は今年78.5％付近まで上昇した。中銀がインフレ抑制のため政策金利（Selic）を高水準の10.75％に据え置いているとしても、高金利だけでは政治リスクを相殺するには不十分だ。結果として、BRLのキャリー取引におけるリスク/リターンは現状、極めて不利だと考える。
当社は、ディフェンシブな見通しを維持し、2026年後半のUSD/BRL予想を5.30とする。デリバティブ・トレーダーは、USD/BRLのショートを実行する前に、より良い、より買われ過ぎの水準を待つべきだ。選挙前の「嵐」が過ぎるのを待つことで、近い将来、より安全で収益性の高い参入機会が得られる公算が大きい。
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