ペルシャ湾危機をめぐる見方はこの四半期で変化した。6月末の解決期待は後退し、現状維持が続く公算が大きくなっている。これはエネルギー価格の高止まりを意味する。AI関連の設備投資に支えられた底堅い世界成長と相まって、この組み合わせは足元の債券市場の再価格付けを促し、利回りは第4四半期を通じて維持される見通しだ。原油が引き続き主要な変動要因である一方、現時点で米国とイランの合意に向けた兆しは見られない。
ECB（欧州中央銀行）は、エネルギー高の長期化とインフレの裾野拡大リスクを見極めながら慎重に動いており、12月に25bpの追加利上げが予想される。米連邦準備制度理事会（FRB）は目標回帰までの道のりがより長く、投資ブームに伴う不確実性も加わるため、同じく12月に25bpの利上げと見込まれる。リスクバランスは上振れ方向に傾いており、ユーロ圏より米国の方がその度合いが大きい。ユーロ建てクレジットはこれまで世界的な環境を吸収してきたが、スプレッドは小幅に拡大する見通し。株式はQ3に金利上昇が急ピッチとなったことで圧迫されたが、Ersteグローバル指数ではなお3%のリターンを確保し、エネルギーが主導した。金は中央銀行の買いが強い一方で高金利に抑え込まれている。ドルは堅調化が見込まれ、スイスフランは直近の対ユーロでの小幅な軟化が続くとみられている。
地政学・インフレ圧力が長期化する局面でのデリバティブ戦略
デリバティブ取引では、ペルシャ湾の緊張が長引き原油価格が高止まりしやすいことから、エネルギー関連コントラクトのロングに注目したい。歴史的に中東の地政学リスクが未解決のまま推移する局面では、ブレントなどの原油指標は1バレル80ドルを上回る水準にとどまることが多く、この傾向は2026年10-12月期にかけても続くと予想する。ボラティリティの高い市場で下方リスクを限定しつつ、この「価格の下値」を取り込む手段として、原油先物に対するコールオプションの活用が有効となる。
FRBとECBはいずれも12月に25bpの利上げが想定され、国債先物のショートは魅力度が高いとみる。米10年国債利回りは足元で4.1〜4.3%近辺で推移しており、これらの利回り水準は維持されるか、さらに上昇すると見込む。高利回り環境の長期化に備える実務的な手段として、債券連動ETFに対するプットオプションの購入が挙げられる。
株式・為替・コモディティ：戦術的提言
株式デリバティブでは、テクノロジーセクター、とりわけAI関連指数に対するコールオプションを通じた強気戦略に重点を置くことを推奨する。同セクターの成長は巨額の設備投資の波に支えられており、大手テック企業はAIインフラに合計で年間1,000億ドル超を投じている。標準的なコールオプション、あるいはブル・コール・スプレッドを用いることで、プレミアムの過払いを避けつつ、テクノロジー需要の強さを取り込みやすい。
為替・コモディティでは、米国の利上げ余地が相対的に大きいことを踏まえ、対ユーロおよび対スイスフランで米ドルのコールオプションを選好する。同時に、金は高金利が重石となりやすく、今後数週間に向けては金先物のベア・プット・スプレッドが有効な戦略となる。歴史的に実質金利が高止まりする局面では金価格は上昇モメンタムを維持しにくく、短期的な上値余地は限定されやすい。
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