MUFGは、米国がカナダからの輸出品200億ドル相当に新たな関税を課したことに対するカナダドルの反応は、初動よりも紛争がエスカレートするかどうかに左右される可能性が高いと指摘した。措置回避に向けた協議が決裂した後、カナダドルはG10通貨の中で出遅れ、報復措置のリスクが中期的な為替価格形成およびカナダ市場全般の環境を左右する主要因と説明された。さらにMUFGは、対立が未解決のままであれば原油高による下支えが薄れつつあることも追加の逆風になるとした。
関税は、カナダからの輸入200億ドル相当に対して50%とされ、土曜日午前0時01分に発効。対象にはビール、ワイン、蒸留酒、乳製品、ホッケー用品などが含まれる。MUFGによれば、影響を受ける貿易はカナダの対米輸出の5%に相当する。MUFGは2022年以降のポストコロナ期を振り返り、USD/CADは2年スワップ金利差を緊密に追随してきたとし、足元の米加2年スワップ・スプレッドは同ペアが下方向に行き過ぎている可能性を示唆するとした。これにより想定水準は1.4000をやや上回る程度、すなわち金曜のスポット終値比で約2.0%上方に位置するとした。
カナダドル安へのポジショニング
当社は、デリバティブ投資家はUSD/CADのコールオプション購入、あるいは先物（フォワード）のロング構築により、直ちにカナダドル安に備えるべきだと考える。この週末に米国がカナダ製品200億ドル相当へ50%関税を発動したことで、カナダドル（ルーニー）は下落スパイラルに陥りやすい。2018年の貿易摩擦でカナダドルが対米ドルで5%超下落した例など、輸入ペナルティが通貨価値を急速に毀損し得ることを示す過去の前例がある。
米加2年スワップ金利差の分析では、USD/CADのスポットは下方向に行き過ぎており、1.4000を上回る水準で推移すべき局面にある。先週末の終値から約2%のギャップは、短期的な上方への急速な修正を捉えたいオプション投資家にとって戦術的な好機となる。市場が摩擦を十分に織り込む前にこのバリュエーション・ギャップを活用するため、向こう2〜4週間の短期満期を狙う戦略を推奨する。
報復リスク下でのトレーディング戦略
カーニー首相が米国の関税に「1ドル対1ドル」で対抗すると約束しているため、激しい「やられたらやり返す」報復の応酬による高ボラティリティ局面に備える必要がある。トレーダーは、報復措置の発表に伴う急激かつ突発的な値動きから収益機会を狙うため、ロング・ストラドルやストラングルといったオプション戦略を検討すべきだ。このボラティリティ戦略がとりわけ重要なのは、ブレント原油など国際原油ベンチマークが1バレル76ドル近辺で軟調に推移しており、通常カナダドルを支える商品価格のクッションが剥落しているためである。
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