金は1オンス＝4,200ドルを8月5日以来初めて下回り、1月の過去最高値からの下落率は25％超となった。8月下旬以降の下げは、米連邦準備制度理事会（FRB）当局者が引き締め寄りの姿勢を強めてきた時期と重なった一方、9月16日の0.25％利上げは直後の影響が限定的だった。タカ派的な発言が二度にわたって相場を揺さぶり、いずれも金を6～7％押し下げた。現在の水準は2026年の安値近辺である3,950ドルを約4％上回る程度にとどまる。FRB政策見通しの主要指標として2年米国債利回りが重視されており、足元は約4.9％と、2024年半ば以来の高水準にある。
9月23日にはバー米連邦準備理事の発言に加え、米経済活動が5年超で最も速い伸びを示したことを示唆する企業調査が材料視され、2年債利回りは14bp上昇、金は1％超下落した。9月21～24日にかけて少なくとも5人の当局者が追加利上げの必要性に言及し、9月28日～10月1日にかけては約12回の講演・発言機会が予定されている。次回会合の政策決定は10月28日だ。8月28日のジャクソンホールでのウォーシュ氏の発言後には、2年債利回りが4.20％から4.67％へ上昇し、金は約7％下落、その後の利上げを経て4,400ドル方向へ反発した。テクニカル面では、金は50日・200日移動平均を下抜け、3月安値付近の4,100ドル近辺を上回って推移しているが、次の節目は3,950ドル。ここを割り込めば2025年9月付近の価格帯へ戻る可能性があり、次回のFRB経済見通し（SEP）は12月9日に公表される予定だ。9月28日の直近の下げ局面は、イランがホルムズ海峡再開に向けた条件を硬化させたことで原油と2年債利回りが同時に上昇した後に生じ、9月30日のPCE（個人消費支出）統計、10月2日の9月雇用統計へ関心が移っている。
金の下値余地拡大に備えるデリバティブ戦略
当社は、今後数週間にかけて金の一段安を見込み、夏場の安値である3,950ドルをターゲットにデリバティブ取引参加者は下落に備えたポジション構築を推奨する。重要な支持線だった4,200ドルを割り込んだことから、10月28日のFOMCをにらみ、プット（売る権利）の購入、あるいはベア・プット・スプレッド（プット買い＋より安い行使価格のプット売り）が戦略的に有効とみる。歴史的に金は短期金利（短期国債利回り）の上昇と強い逆相関を示しており、現在のマクロ環境はロングに不利である。
注目すべきは2年米国債利回りで、足元は4.9％まで上昇し、2024年半ばのピーク（5.04％）に近い水準で推移している。2022年の急速な金融引き締め局面など、利回りが急上昇した局面では、金は高値から安値まで20％超下落した。利回り上昇により無利息資産である金の保有機会費用が増すためだ。タカ派的なFRB発言で2年債利回りが重要な節目である5％を上回れば、金先物は次のサポートゾーンへ素早く下落すると見込む。
今後の経済指標と戦術的な取引機会
9月30日のPCE指数、10月2日の9月雇用統計を前後した短期的なボラティリティを活用できる。これらの指標が市場予想を上回る強い内容となった場合、SPDRゴールド・シェア（GLD）の短期プット購入、あるいは金先物の直接ショートといった短期オプション戦略の活用を推奨する。別案として、発表前にストラドル（同一行使価格のコールとプットを同時購入）を組むことで、方向性にかかわらず急激な価格変動から収益機会を狙える。
中東の地政学的緊張がブレント原油価格を高止まりさせる中、エネルギーコスト上昇は金のショートシグナルとして扱う必要がある。原油高はインフレ期待を押し上げ、歴史的にFRBに「高金利の長期化」を強い、金の投資妙味を低下させてきた。原油のコール（買う権利）と金のプットを同時に組み合わせることで、インフレ圧力の継続から利益獲得を狙う二本立て（デュアルレッグ）取引を構築できる。
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