金（XAU/USD）は火曜日に約2%下落し、前日までの上昇を反転した。予想を上回る米インフレ指標を受けて米ドルが上昇したことが背景。スポットは月曜日に約4,148ドルまで上げた後、4,052ドル近辺で推移した。10月の米消費者物価指数（CPI）は前月比0.4%上昇と、市場予想の0.3%を上回った一方、9月の0.6%からは伸びが鈍化した。コアCPIは前月比0.3%上昇で9月と同水準だったものの、コンセンサスの0.2%を上回った。米労働省労働統計局（BLS）は、昨年の政府機関閉鎖の影響により前年比の数値を公表しなかった。
米ドル指数（DXY）は日中安値101.49を付けた後、102.00を上回って上昇し、12月の米連邦準備制度理事会（FRB）利上げ観測を後押しした。市場は25bp（0.25%ポイント）の利上げを完全に織り込んでいるほか、FRBのクリストファー・ウォラー理事は、コアCPIが0.3%程度またはそれ以上で推移する場合、50bp（0.50%ポイント）利上げの可能性にも言及した。一方、原油安は対照的な材料となった。WTIは1バレル84ドル近辺へとじり安となり、8月31日以来の安値水準となった。テクニカル面では、金は20日単純移動平均線（SMA）の4,061ドル近辺をかろうじて上回って推移。ボリンジャーバンド上限は約4,220ドル、RSIは概ね49、MACDはプラス圏。下値支持は4,000ドル、3,902ドル、3,870ドル、上値抵抗は4,400ドルに位置する。
デリバティブ取引戦略と金の下振れリスク
デリバティブ取引参加者には、米ドル高と粘着的なインフレが今後数週間の市場予想を再設定する中、金先物・オプションに対する下押し圧力の継続に備えることを推奨する。米CPIが前月比0.4%と強い結果となったことを踏まえ、短期の先物・オプション戦略は、ドル指数が102.00を上回って底堅く推移するシナリオを織り込むべきだ。歴史的に、中央銀行による積極的な引き締め局面では、実質金利（実質債券利回り）の上昇を通じて利息を生まない資産が15〜20%下落する局面がみられてきた。
今後数週間は、目先のサポートである4,061ドル近辺を注視したい。このゾーンを明確に割り込むと、心理的節目である4,000ドルに向けた下落余地が開ける。下落モメンタムの取り込みを狙うデリバティブ取引では、3,902ドル近辺をターゲットとしたプット・オプションの活用が選択肢となる。逆に、上方向のコールポジションは、スポットが4,220ドル近辺のレジスタンスを明確に上抜けるまでは抑制的に運用するのが望ましい。
エネルギー市場、インフレ、ポジション管理
エネルギー市場にも目配りが必要だ。原油が1バレル84ドル近辺へ下落する動きは、将来のインフレ指標をいずれ押し下げる可能性がある。過去の傾向では、エネルギー価格が10%持続的に下落すると、その後数カ月のヘッドラインCPIを概ね0.2〜0.4%ポイント押し下げるとされ、将来的に中央銀行のタカ派姿勢を和らげ得る。金とエネルギー関連の契約にポジションを分散することで、金融政策期待の急変に対するヘッジ効果を高められる。
マネーマーケットは現在、12月の25bp利上げを完全に織り込んでおり、短期金利デリバティブは利回り変動の管理に有効なツールとなる。重要な政策イベントを前に市場のボラティリティが高止まりしている間は、保守的なポジションサイズの維持を提案したい。年末に向けて借入コストの上昇が意識される中、全体のデリバティブ戦略を「高金利が続く」という見通しに整合させることが重要となる。
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