貴金属はコモディティ・トレーディング・アドバイザー（CTA）による大規模な売りに直面しており、金は実質金利の上昇と米ドル高の進行を受けて下押し圧力がかかっている。こうした中、同ノートは、上場投資信託（ETF）への資金流入が相殺要因として続いている点を指摘。さらに、中央銀行の需要が継続しており、マクロ逆風にもかかわらず市場の安定化に寄与してきたとの見方を示した。
中国人民銀行（PBoC）は9月に23トンを追加購入し、購入は23カ月連続となった。アナリストはまた、裁量的なポジショニングに加え、地政学リスク、財政懸念、ドル価値の希薄化（debasement）、脱ドル化、スタグフレーションといった要因に紐づく根強い需要が相場を支えていると分析。実質金利が高止まりしても買い意欲が底堅く推移し得るとし、金が実質金利との連動を一段と弱め、2027年にかけて強気相場を延長する環境が整いつつあると位置付けている。
中央銀行とETFが強固な下値を形成
足元ではCTAが金を積極的に売り越しており、ドル高局面で短期的に価格へ圧力がかかっている。ただし、今後数週間のデリバティブ投資家にとって、この調整は非常に魅力的なエントリーポイントになると当社は考える。中央銀行による強い構造的需要と、ETFへの資金流入が市場の下値を堅固にしている。
直近の報告では、世界の中央銀行による金需要は高水準を維持しており、年間1,000トン超という歴史的な水準近辺で推移している。また、金ETFはここ数カ月、安定的な純流入を記録し、これまでの資金流出（解約）基調を反転させた。こうした機関投資家による着実な積み増しは、「押し目買い」の強いシグナルと解釈すべきだ。
ポジショニング戦略と市場見通し
今後数週間は、想定される反発局面を捉えるため、オプションまたは先物でロングを狙いたい。2027年満期のような長期のオプションを活用すれば、短期的なボラティリティをやり過ごしつつ、より大局的な強気相場に乗り続けることができる。強気ポジション構築にあたっては、主要なサポート水準に注目することを提案する。
地政学リスクの高まりと、各国の債務水準に対する懸念の継続は、安全資産への資金シフトを促し続けている。歴史的に、金が実質金利上昇局面からの「デカップリング（連動性の低下）」に成功すると、複数年にわたる力強い上昇トレンドへの道が開かれる。この特異な市場環境は、金の抵抗の少ない方向が明確に上方向であることを示唆している。
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