EUR/USD は、米ドルが底堅く推移し、フランスの政治・財政を巡る不透明感がユーロの重しとなるなか、月曜序盤の上昇分を削った。通貨ペアは 1.1217 まで上昇後、1.1178 近辺。ドル指数は 102.35 付近と、2025年4月以来の水準近辺で推移しており、市場が欧州の財政リスクを見極めつつ米インフレ指標を待つなか、為替レートは17カ月ぶり安値圏に接近している。フランス国債スプレッドは「ほぼ最も拡大した水準」にあるとされ、対抗的な代替予算案が不確実性を増幅。新たに 430億ユーロの歳出削減を盛り込むフランスの予算計画は今週、議会で審議が予定されている。
中東の地政学的緊張はインフレリスクを高止まりさせており、輸入エネルギーへの依存度が高い欧州では、欧州中央銀行（ECB）が物価と成長のトレードオフに直面している。ECB は年内に2度利上げし、預金ファシリティ金利を 2.50% に引き上げた。一方、ユーロ圏の9月インフレ率は 3.8% と、目標の 2% を上回る。ロイター調査では、10月29日は据え置き、12月に 25bp の追加利上げが示唆されている。米国では、連邦準備制度理事会（FRB）が9月に 25bp 利上げし、政策金利を 3.75%〜4.00% とした。9月のCPIは水曜、PPIは木曜に発表予定で、CME FedWatch では10月27〜28日の会合で据え置きとなる確率が約80%とされる。
EUR/USD Downside and Volatility Strategies
フランスの財政懸念が強まるなか、米ドルが明確に買われている状況が続いており、EUR/USD が 1.1178 方向へ後退する局面では、売り圧力の継続に備えるべきだ。短期のユーロ・プット（売る権利）オプションは、脆弱なサポートが意識される局面で資本投入を抑えつつ下方リスクを取り込む効率的な手段となる。過去の経験則では、仏独10年国債利回りスプレッドが 80bp を上回って拡大すると、ユーロは数週間にわたり持続的な下落ドリフトを示しやすい。
フランス議会が争点となっている 430億ユーロの歳出削減案を審議するなか、政治的な膠着は通貨ボラティリティの急騰を招き得る。議会判断の前に方向性を決め打ちせず急激な変動から収益機会を狙うには、ストラドルやストラングルといったロング・インプライド・ボラティリティ戦略の活用が考えられる。ユーロ圏で同様の予算協議難航が生じた局面では、1カ月物 EUR/USD オプションのリスクリバーサルがユーロ・プット優位へと上昇する傾向がみられた。
Opportunities Around US Dollar, Interest Rates, and Energy Hedging
9月CPI・PPI を含む米インフレ指標は、ドル指数が 102.35 近辺で推移するなか、短期の地合いを左右する可能性が高い。金利先物市場は FRB が 3.75%〜4.00% で据え置く確率を80%程度織り込んでいるため、インフレの想定外の上振れがあれば、金利見通しの再価格付けが急速に進む恐れがある。こうした発表前後の急変に備え、ドル建てデリバティブでは損失限定型のオプションや、タイトなストップロスを用いて防御を図ることを推奨する。
金利分野では、ECB と FRB の政策運営の差を見込んだポジション構築として、金利スワップや先物を活用できる。ユーロ圏インフレが 3.8% と高止まりする一方、預金金利は 2.50% にとどまっており、市場は今月の据え置き後、12月に 25bp の利上げを見込む。ECB がインフレ率を 2% 目標へ近づけるために引き締めを継続するとの見方に沿う形で、短期の欧州金利先物をショートすることは、想定されるタイト化からの収益機会となり得る。
中東の地政学的摩擦は、欧州の企業・家計にとってエネルギーリスクを引き続き最重要テーマに押し上げている。デリバティブ戦略のマクロヘッジとして、エネルギーのコールオプション買い、または原油先物のロング保有を検討すべきだ。原油高は歴史的に米国よりも欧州の成長を速いペースで押し下げやすく、エネルギー・デリバティブはユーロの下方エクスポージャーを相殺するうえで重要な手段となる。
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