EUR/USDは火曜日のアジア時間に1.1500近辺で推移し、3日続落となった。米ドルは、中東情勢の不透明感を背景に下支えされた一方、米国とイランの間では外交的解決への期待もくすぶっている。原油価格を押し上げるような事態のエスカレーションが起きれば、米連邦準備制度理事会（FRB）は「高金利をより長く」維持する方向に傾きやすい。このような中、ドナルド・トランプ氏は大規模攻撃を中止した後、最新の協議提案を「最後の機会」と表現。協議はホルムズ海峡の再開と、イランの核開発計画を巡る懸念への対処を軸に組み立てられている。これに対し、イラン最高指導者の顧問であるモフセン・レザイ氏は条件を拒否し、イランは第2の回廊を認めないとしたうえで、外国の軍艦や部隊は標的になると警告した。
金融政策面では、FRBのケビン・ウォーシュ議長が運営面の変更を検討していると報じられている。年6回の利上げ・利下げ決定会合に加え、より広範な経済政策を扱う追加会合を年2回設ける案などが俎上にある。市場の焦点は金曜日発表の米7月雇用統計で、非農業部門雇用者数（NFP）は5.7万人から8.3万人へ増加予想、失業率は6月の4.2%から4.3%へ上昇予想となっている。ユーロは、米・イラン合意期待を背景に原油が下落したことで一定の支えを得たものの、マネーマーケットでは欧州中央銀行（ECB）の追加利上げ観測が後退し、9月利上げはなお概ね織り込まれている状況だ。TDセキュリティーズのCTAトラッカーは、システマティックなユーロ先物エクスポージャーを測るため、「big downtape」「downtape」「flat tape」の各レジームにおける「CTA positioning est., EUR」を提示している。
ボラティリティ戦略とヘッジ手法
当社は、金曜日の米雇用統計を前に短期のEUR/USDストラドル、またはストラングルの買いで、差し迫ったブレイクアウトに備えるべきだと考える。相場は1.1500近辺でタイトに収れんし、週次のインプライド・ボラティリティも相対的に低水準にあることから、オプション市場は値動きの可能性を過小評価している。過去の傾向では、NFPが予想の8.3万人からわずか3万人乖離しただけでも、発表後1時間以内に通貨ペアが平均70pips動いた。
ホルムズ海峡情勢の脆弱性を踏まえ、ユーロのロング・ポジションに対するヘッジとして、アウト・オブ・ザ・マネーのブレント原油コール・オプションの活用を推奨する。地政学リスクの急激な悪化は、原油価格を1バレル＝85ドル超へ押し戻し得る。その場合、エネルギー輸入コスト上昇を通じてユーロは下押しされ、EUR/USDは1.1350近辺へ向かう可能性がある。逆に外交努力が奏功すれば、ブレントは70ドル近辺まで下落し、EUR/USDは主要レジスタンスの1.1620近辺へ上昇し得る。
システマティック・フローと金利差取引
当社は、商品投資顧問（CTA）が現在、ユーロに対して中立からややショート寄りのバイアスを維持しているため、システマティック・フローの水準を綿密に監視することを提案する。直近のアルゴリズム追跡データによれば、1.1480のサポートを明確に割り込む動きが持続した場合、CTAの「downtape」モデルから大規模な自動売りが出ると見込まれる。このシステマティックな挙動を活用するため、先物トレーダーは同水準の直下にストップ・エントリーの売り注文を置くことを検討すべきだ。
また、金利差の変化にも備える必要がある。FF金利先物は、米失業率が予想の4.3%に達した場合、利上げ・利下げを見送る確率を65%と織り込んでいる。一方、ユーロ圏のマネーマーケットでは、9月までのECB利上げ確率が80%台と高く、ユーロにとって支援的な利回りスプレッドが形成されている。この乖離をユーロのブル・コール・スプレッドで取引すれば、米雇用統計が労働市場の冷却を裏付ける場合に、良好なリスク・リワードが期待できる。
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