ブラジル・レアルは、分散した商品（コモディティ）・貿易エクスポージャーに加え、強力なキャリーに支えられているとの見方が示されている。短期のフェアバリューモデルでは、政治リスク・プレミアムを除外するとUSD/BRLは5.00近辺に位置づけられる一方、長期のバリュエーションは5.00を下回り、4.60に近い水準とされる。また、BCB（ブラジル中央銀行）が利下げを継続した場合でも、ボラティリティ調整後のキャリーの妙味は維持され得るとしており、安全資産志向でUSD/BRLが急騰する局面ではBRLを買う戦略を示唆している。
第1回投票が僅差だったことを受け、選挙の力学が追加の追い風になるとも説明されている。1989年以降、第1回投票の首位候補はすべてブラジルの決選投票で勝利しており、残余の票は中道右派寄りに偏っているとされ、ボルソナロ氏にわずかながら有利に働く可能性がある。このシナリオでは、第2回投票で決定的な結果となれば、USD/BRLは5月安値を割り込み、4.80の試しに向かう余地があるとみられている。
BRLにとって追い風の政治環境とトレーディング機会
先週末の第1回投票結果を受け、ブラジル・レアル（BRL）には極めて良好な環境が整っているとみている。企業寄りの中道右派候補が健闘したことで市場の警戒感が後退し、通貨に明確な政治的追い風が生じた。デリバティブ投資家は、今後数週間にかけてこの勢いを取り込むべきだろう。
当社モデルでは、USD/BRLの短期フェアバリューは5.00近辺にあるものの、当面は4.80へ、さらに長期的には4.60へ低下すると見込む。政治見通しの安定化を背景に、リスクオフによる一時的な上振れ局面ではUSD/BRLを売り、プレミアム獲得を狙うことを推奨する。過去の選挙サイクルのヒストリカルデータによれば、第1回投票での強い結果に伴うモメンタムは、通常、最終的な決選投票まで持ち越されやすい。
追い風となるマクロ・ファンダメンタルズと取引戦略
ブラジルのマクロ環境は引き続き非常に良好で、高い2桁水準の政策金利（Selic）が新興国の中でも有数のボラティリティ調整後キャリーを提供している。加えて、堅調なコモディティ輸出—巨大な農業・エネルギー部門に支えられ、最近の貿易黒字が約990億ドルと過去最高水準近辺に達した—が、ファンダメンタルズ面で強固なクッションとなっている。これらの強い貿易流入は、世界的なボラティリティ上昇局面でもレアルを下支えし続ける公算が大きい。
デリバティブ投資家にとっては、上振れ局面でUSD/BRLコールを売るといったオプション戦略の活用が、魅力的なリスク・リワードを提供する。このポジショニングは、高い金利差に加え、選挙後の上昇（BRL高）局面を見込む戦略により、双方の恩恵を得やすい。第2回投票を前に市場が政治リスク・プレミアムを織り落としていくにつれ、レアルは新興国通貨の中でアウトパフォームしやすい地合いにある。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
