イングランド銀行（BOE）の金融政策委員会（MPC）メンバーは、目標と整合的な賃金上昇率の推計に関して中銀が懸念を抱いていると述べ、消費者物価指数（CPI）インフレ率を目標へ回帰させるには、さらなる賃金インフレの減速（賃金ディスインフレ）が必要だと主張した。同氏は、賃金上昇率3%がインフレ率2%と整合的だというベンチマークを示す一方、家計はインフレ率が3%を超えるとインフレを強く意識しやすいとも付け加えた。さらに、供給ショックは見通しにおいて反復的な特徴として残りやすいとも述べた。
同氏は、現行の金融政策スタンスは十分に引き締め的ではない可能性があると警告し、インフレ期待は平時の水準を上回ってアンカーされていると指摘した。これらの発言は、中央銀行が変動の大きい食品・燃料を除いたコア指標を重視し、目標超過のインフレに対して通常は利上げで対応する、という枠組みの中に位置付けられる。利上げは利回り上昇を通じて通貨を下支えし得る一方、機会費用のチャネルを通じて金には下押し圧力となり得る。
Currency, Bond, and Equity Market Implications
当社は、粘着的な賃金上昇がBOEの2%目標を脅かすなか、デリバティブ市場参加者は英国で「高金利の長期化」に備えるべきだと考える。英国の平均賃金上昇率はなお4.5%近辺で推移しており、目標整合的とされる3%のベンチマークを大きく上回る。金融政策は「より長く、よりタイト」にとどまる公算が大きい。ユーロなど低金利通貨に対して、英ポンドの買い（通貨デリバティブのロング）でポンド高局面に備える戦略を提案する。
金利市場では、持続的な引き締め政策の確率が再評価されるにつれ、英国債の短期ゾーン利回りは上昇圧力が強まると見込む。過去のインフレ局面のデータからは、インフレ期待のアンカーが外れる局面では、短期債券（デュレーションの短い債券）で急激な価格調整が起きやすいことが示されている。デリバティブ取引では、短期金利先物のショートや、英国債（ギルト）先物に対するプットオプションの活用が選択肢となる。
高金利の長期化は国内株式にも重荷となり、とりわけ底堅い個人消費に依存する中型株（ミッドキャップ）に逆風となる。借入コストが高止まりし、コアインフレが3%超で推移する局面では、企業の利益率に直ちに圧力がかかる。国内株式ポートフォリオのヘッジとして、株価指数のプット系デリバティブの活用、あるいは一般消費財（消費裁量）セクターのショート構築を推奨する。
Commodity Market Implications
コモディティ市場では、実質利回りの高止まりにより、利息を生まない資産を保有する機会費用が増すことから、金（ゴールド）は改めて下押し圧力を受けると見込む。歴史的に、中央銀行が「賃金上昇を冷やすには金融引き締めが不十分」と示唆する局面では、貴金属の上昇局面が失速しやすい。デリバティブ取引では、ヘッジなしの金ロングの取り過ぎを避け、短期の下振れリスク管理として、損失限定型のスプレッド戦略を検討することを推奨する。
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