BNYは、インフレの粘着性と景気減速を背景に、インド準備銀行（RBI）がレポ金利を5.25%で据え置くと予想している。RBIは利下げよりも、インフレ期待と供給サイドのリスクを重視し、金融安定と秩序ある通貨市場の維持に向けて、金利調整ではなくマクロプルーデンシャル措置を軸に対応する見通しだ。
ルピーは、原油高と米ドル高がINRの重石となり、引き続き下押し圧力を受けているとされる。レポートは、インドとフィリピンの中央銀行が通貨変動の抑制に傾いており、国内ファンダメンタルズの軟化やエネルギー価格の高止まりが続く中でも、積極的な介入によってUSD/INRとUSD/PHPの上値が抑えられていると指摘する。また、キャリー（金利収益）を重視するポジショニングが優勢で、通貨の単純なエクスポージャーよりもデュレーションが相対的に優位になると見込んでいる。
金融政策見通しと通貨への下押し圧力
当社は、RBIが今後数週間、レポ金利を5.25%に据え置き、利下げ・利上げの調整よりも金融安定を優先すると見込む。ブレント原油が1バレル=80ドル近辺で変動し、米ドル指数（DXY）が底堅さを保つ中、インドルピーには持続的な下押し圧力がかかっているためだ。したがって、デリバティブ取引参加者には、急激な利下げを織り込む取引は避け、長期の「政策据え置き」を前提とした備えを推奨する。
インドとフィリピンの中銀がUSD/INRおよびUSD/PHPの上昇を抑えるために積極介入しているため、米ドルの単純なロング・ポジションには強い規制・管理上の上値制約がかかる。USD/INRの1カ月インプライド・ボラティリティは、こうした中銀防衛が強い局面では歴史的に3～4%程度の狭いレンジに圧縮されてきた。オプション取引では、USD/INRのコール買いで方向性を取りに行くより、ボラティリティ売りや、アイアン・コンドルなどのレンジ回帰型戦略を推奨する。
取引アプローチ：デュレーションとキャリーを重視
通貨そのものへの直接エクスポージャーよりも、債券デュレーションとキャリー（金利収益）を狙う方が投資妙味は高いとみる。現地債利回りが安定する局面では、インドのオーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）や国債先物を活用することで、より見通しの良いリスク・リターンを得やすい。この手法は、強く管理されたFXスポット市場に伴う摩擦を回避しつつ、安定的な利回りの獲得を可能にする。
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