米株が最高値圏にある局面で、株式のブレッドス（市場の広がり）、金利ボラティリティ、クレジット環境を組み合わせたバックテストでは、その後のリターンが弱くなりやすいことが示唆された。スクリーン条件は、S&P500が過去最高値から5%以内、MOVE指数が52週高値の少なくとも80%水準、HYG（米ハイイールド債ETF）対米国債の指数比率が50日平均を下回ること、そしてNYSEのネット・ニュー・ハイ（高値更新銘柄数－安値更新銘柄数）がゼロ未満となること。以後120日間で、S&P500の平均上昇率は0.5%にとどまり、通常の「高値圏」日の4.5%を下回った。また、シグナル後に上昇となった割合は54%で、通常の75%より低かった。ドローダウンも大きく、10%以上の下落は42%の確率で発生（通常は22%）、5%以上の下落は54%（通常は38%）。さらに、条件パラメータを近傍で調整（高値から2/3/5/10%、MOVEを70/80/90%、ネット・ニュー・ハイを0/-50/-100未満）しても、シグナルが少なくとも5回出たケースでは、120日で2%～10%のアンダーパフォームが確認された。
シグナルはクラスター化しやすく、2007年は金融危機の前兆、2015年は2015～16年の調整局面の前、2021年は2022年のベア相場の前に観測された。一方、2019年は2020年のコロナ禍までは誤警報に終わった。20日間のロックアウト設定により、60日・120日の検証ウインドーに重なりが生じるという。足元の指標は「強い」とされ、ネット・ニュー・ハイの10日平均は-108で、過去のシグナル日の92%よりも悪化している。MOVEは年初来高値近辺にある一方、クレジット・スプレッドは過去の多くのシグナル局面よりも落ち着いている。
別途、EURUSDは1.1270/20を再テストしたとされ、過去の水準は1.1270/1.1320、高値は1.1277だった。ポジショニングはドルロングとされ、EURUSDとEURCHFは上下に振れやすい一方で下方向バイアスが示唆される。また、フランスのスプレッドについては、ユーロの新たな安値を正当化するほどには、まだ十分に拡大していないと評価された。
Equity Market Signal Clusters And Drawdowns
シグナルはクラスター化しやすく、2007年は金融危機の前兆、2015年は2015～16年の調整局面の前、2021年は2022年のベア相場の前に観測された。一方、2019年は2020年のコロナ禍までは誤警報に終わった。20日間のロックアウト設定により、60日・120日の検証ウインドーに重なりが生じるという。足元の指標は「強い」とされ、ネット・ニュー・ハイの10日平均は-108で、過去のシグナル日の92%よりも悪化している。MOVEは年初来高値近辺にある一方、クレジット・スプレッドは過去の多くのシグナル局面よりも落ち着いている。
European FX And Spreads Context
別途、EURUSDは1.1270/20を再テストしたとされ、過去の水準は1.1270/1.1320、高値は1.1277だった。ポジショニングはドルロングとされ、EURUSDとEURCHFは上下に振れやすい一方で下方向バイアスが示唆される。また、フランスのスプレッドについては、ユーロの新たな安値を正当化するほどには、まだ十分に拡大していないと評価された。
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