ソシエテ・ジェネラルは、習近平国家主席の訪米による市場への影響は限定的だったと述べた。貿易休戦は1月まで延長されたにとどまり、協議でも追加の関税引き下げやAI対話メカニズムの構築には至らなかったためだ。為替市場では、USD/CNYが一時6.70を下回った後に反発。米国債利回りの上昇と、人民銀行（PBoC）による人民元管理の小幅な緩和が下支えとなった。
PBoCは「適度に緩和的」な金融スタンスを改めて示し、政策手段の柔軟性を維持しつつ、人民元を概ね安定させる意向を再確認した。中国の主要銀行は、1年物・5年物のローンプライムレート（LPR）をそれぞれ3.0%、3.50%に据え置いた。流動性供給は増加し、中央銀行は日次リバースレポの上限を1兆元に引き上げたほか、別途MLF（中期貸出ファシリティ）を通じてネットで2,000億元を供給した。
為替ボラティリティとデリバティブ機会
米中貿易休戦が1月までの延長にとどまり、関税面で進展が見られないことから、今後数週間はUSD/CNYのボラティリティが上昇すると予想する。デリバティブ投資家は、6.70割れからの反発局面での収益機会として、短期のUSD/CNYコールオプションの購入を検討したい。この上昇モメンタムは、米10年債利回りが3.8%近辺で堅調に推移し、人民元から資金が流出しやすい環境が続いていることに強く支えられている。
金利安定と戦略的ポジショニング
PBoCがLPRを3.0%および3.5%で据え置いたことを踏まえると、足元は金利スワップの取引妙味が高いと考える。MLFによるネット2,000億元の供給を含む大規模な流動性注入は、金融政策が緩和的に維持されることを示唆する。こうした継続的な資金供給は、人民元の上値が抑制されやすい一方、国内の借入コストは安定しやすいとの見方につながる。
過去を振り返ると、貿易を巡る不確実性が長期化すると、以前の交渉局面で観測された人民元のインプライド・ボラティリティ急騰のように、市場が突発的に振れやすい。1月の期限に備える戦略としては、オフショア人民元（CNH）でロング・ストラドルを活用し、上下いずれの方向の大きな値動きも取りに行くことを提案したい。この手法は、最終的な貿易交渉の帰結を予想することなく、政治的な突発ニュースによる急変動に対してポートフォリオの耐性を高める効果がある。
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