金は1オンス当たり4,250～4,400ドルのレンジで推移しており、米ドルが2カ月ぶり高値圏にある中、市場が今後数四半期にわたる米連邦準備制度理事会（FRB）の追加利上げを織り込むことが重しとなっている。一方で、アジアでの現物需要の強さ、上期の減少後にETF保有が回復していること、そして中央銀行による金地金購入の継続が下支え要因となっている。
米実質国債利回りが20年ぶり高水準に達したにもかかわらず、金と実質利回りの通常の関係性は弱まっている。この変化は、米国の公的債務増加や金融安定リスクへの懸念に結び付けられている。仮に利回り上昇が米経済の底堅さやハイパースケーラーとの資源獲得競争を反映するものであれば、その環境は金にとって逆風であり、BMIは世界成長が想定以上に加速する場合、長期的に金が下落すると見込む。ただし、エネルギー価格の上昇と広範な金融引き締めは景気の重しとされ、過去、当初の下落局面の後に金を支えてきた。足元の現物需要も根拠として挙げられており、2026年最初の8カ月で中国の金輸入量は2025年通年を上回り、中国の金ETFは8月に44トン増加（前年比18%増）した。中央銀行は2022～2026年に、2010～2021年平均の約2倍の金を購入しており、外貨準備に占める金の比率（価値ベース）は現在、米国債を上回る。
強気ブレイクアウトに向けたデリバティブ・ポジショニング
今後数週間を見据えると、デリバティブ取引者は金の強気ブレイクアウトを想定したポジショニングに移行し、防御的な戦略から距離を置くべきだと考える。貴金属である金は1オンス当たり4,250～4,400ドルの間での持ち合いをこなし、米ドル高にもかかわらず極めて高い耐性を示している。金が上値抵抗線を上抜ける局面に備え、上昇局面を捉える手段としてロングのコールオプション、またはブル・コール・スプレッドの活用を推奨する。
構造変化、中央銀行の下支え、そして戦略的なコール
歴史的に実質国債利回りの上昇は金の重い足かせとして働いてきたが、この伝統的な相関は完全に崩れている。米国の国債残高が40兆ドルに近づく中、財政安定性リスクの高まりを受け、投資家は政府債務よりも金を選好しつつある。この構造変化により、高金利環境を恐れることなくコールを購入しやすい状況となっている。
世界の中央銀行は2022～2026年に年平均1,000トン超の金を購入しており、前例のない現物面での支えが確認されている。さらに、世界の公的ポートフォリオにおいて、金準備の総価値が米国債を上回った。中国の金ETFが2026年8月だけで44トン増加したことからも分かるように、旺盛な現物需要は堅固な下値の基盤となり、ロングポジションの下方リスクを抑制するとみられる。
米国経済の強さは金に逆風だとする見方もあるが、エネルギーコストの上昇と長期化する金融引き締めにより、いずれ世界成長は鈍化すると見込む。過去の引き締め局面では、金は当初下押しされた後、景気圧力が強まるにつれて大幅な上昇局面に転じてきた。金が最終的に攻勢に転じるマクロ局面を捉えるため、2027年初め満期のコールオプションの積み増しを検討したい。
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