INGは、スイス国立銀行（SNB）が来週木曜日に政策金利を0％で据え置き、今後数四半期にわたっても変更しないと予想している。背景には、景気活動が比較的しっかりする一方で物価圧力が弱いという組み合わせがある。スイスの国内インフレは落ち着いた状態とされ、スイスフランは足元でやや軟化したものの、なお高水準にあるという。さらにINGは、世界のエネルギー価格が時間とともに低下していくと見込み、これが金融引き締めの必要性を一段と限定するとしている。
同行はスイスの成長見通しを引き上げ、2026年の実質GDP成長率（平均）を1.9％、2027年を1.6％とした。堅調な上期、より追い風となる海外需要、そしてわずかに弱含んだ通貨を理由に挙げている。INGはまた、インフレが抑制された状態が続き、フランが過度に上昇しない限り、SNBは他の中銀と異なるより緩和的なスタンスを維持しつつ、為替介入については的を絞った対応を継続すると見ている。
スイス国立銀行の金融政策見通し
スイス国立銀行は9月24日に会合を開くが、当社は政策担当者が政策金利を0％で据え置くと予想する。この判断は、スイスの消費者物価上昇率が極めて低いことに支えられる。8月は1.1％にとどまった。このように物価環境が穏やかなため、中銀は極めて緩和的な姿勢を維持する余地が大きい。
スイスフランが安定する環境下でのトレーディング戦略
デリバティブ取引にとって、この金利据え置きはスイスフランをキャリートレードの資金調達通貨として理想的な存在にする。金利が依然として大幅に高い米ドルなど高金利通貨に対してフランを売る戦略を提案する。スイスの経済成長が1.9％の安定的な上昇を続けるなか、金利差の大きさを収益源として取り込めるからだ。
スイスのインフレがしっかり抑え込まれ、目先に急な政策変更も見込みにくいことから、為替ボラティリティは低下しやすい。プレミアム獲得を狙い、EUR/CHFのアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）オプションを売却することを推奨する。ショート・ストラングルやアイアン・コンドルといった戦略を用いれば、直近で0.94近辺にとどまっているような極めて安定した相場から収益機会を得やすい。
また、フォワード市場を活用し、長期ポジション向けに低コストのスイスフラン調達金利をロックインすることも検討したい。今後数四半期で中銀が利上げに踏み切る可能性は極めて低いため、長期のCHFプット・オプションは、予期せぬ通貨急騰に対する割安なヘッジになり得る。この組み合わせにより、今後数週間にかけてフランが安定ないし小幅に軟化する展開を、低コストで狙える。
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