ダウ工業株30種平均は5万2,600ドルをわずかに下回る水準で推移し、4日続落後に約510ドル高となった。この上昇分のうち約100ドルは日本時間12時30分（GMT12:30）のCPI発表直後に生じ、残りは米国債利回り曲線の長期ゾーンが反転した後に進んだ。10年債利回りは一時5.00%に接近した後に反転し、4.90%近辺。30年債利回りは木曜日に5.37%（2007年以来の高水準）を付けた後、この日は低下した。これに対し2年債利回りは上昇し、11bp上昇分の大半を戻しており、市場の視線は来週水曜日の決定に集中している。
インフレ指標は、8月CPIが前月比+0.4%、前年比+3.4%。コアは前月比+0.3%（予想+0.2%）と上振れした一方、コア前年比は+2.5%から+2.4%へ減速した。ガソリンは前月比+3.9%となり、月次上昇分の3分の1超を占めた。エネルギー指数は前年比+16.3%。コア財は前月比+0.1%、前年比+0.7%で、航空運賃は前月比+2.7%、前年比+23.4%と伸びた。原油は下落したものの、主要指標は1カ月で約20%上昇。米国のディーゼルは1ガロン当たり6.05ドルと、1カ月前の5.32ドルから上昇し、エネルギーは指数の2.4%を占める。ミシガン大学消費者信頼感指数は51.7から47.8へ低下し、期待指数は51.5から45.8へ。インフレ期待は1年先が4.0%から4.6%へ、5年先が3.3%から3.4%へ上昇した。先物市場は、来週の政策金利を3.75-4.00%とする確率を86.71%、12月9日までに4.00-4.25%を93.96%、3月17日までに4.25-4.50%を89.29%と織り込む。一方、6月時点のFOMCドットでは今年3.8%、来年3.6%、長期3.1%だった。8月小売売上高は前回-0.6%（コントロールグループ-0.4%）の後、来週水曜日のGMT12:30に発表予定で、その後GMT18:00に決定、GMT18:30に記者会見が控える。木曜日は新規失業保険申請件数が20.6万件、フィラデルフィア連銀指数が47.4の見込み。テクニカル面では、50日EMA（約5万2,750）近辺が上値抵抗として意識され、上方には5万3,000、5万3,250。下値支持は5万2,100近辺、その下に5万2,000、5万1,500、5万1,300が挙げられる。200日EMAは約5万250。
市場構造とトレーディング見通し
市場は一時的に反発しているが、ダウが50日EMA（約5万2,750）を明確に上抜けない限り、デリバティブ投資家には構造的に弱気スタンスの維持を推奨する。4日続落後に一定の戻りを見せたものの、日足ストキャスティクスRSIが39近辺に位置していることは、この短期ラリーの勢いが尽きつつあることを示唆する。過去にも、短期反発が主要移動平均線で失速する同様の局面では、5万2,100といった重要サポートに向けて続落しやすい。
米国債利回り曲線のフロントエンドが追加利上げを積極的に織り込む中、10年債利回りが5%手前から後退しても、調達コスト上昇への備えが必要だ。これは2023年10月に10年債利回りが5.02%に達し、株式市場全体の調整を引き起こした局面と近い。長期信用にかかる持続的な圧力へのヘッジとして、金利感応度の高いセクター、特に半導体株に対するプットオプション購入を推奨する。
インフレ、エネルギー圧力、戦術的戦略
燃料費高が輸送など生活必需サービスに深く組み込まれつつあり、コアインフレの問題は悪化している。米国のディーゼル価格が1ガロン6.05ドルと過去最高水準に達し、原油が過去1カ月で約20%上昇を維持するなか、企業の利益率には強い逆風となる。このコスト圧迫を取引機会に変えるには、エネルギーメジャーのコールオプション購入、または一般消費財（裁量消費）株のプット購入が選択肢となる。
また、消費者信頼感が47.8へ急低下し、1年先インフレ期待が4.6%へ跳ね上がったことで、来週は高ボラティリティに備える必要がある。来週水曜日の小売売上高がFRBの政策決定の数時間前に発表されるため、オプション市場は大きな変動の可能性を過小評価している可能性がある。FRBが新たな金利見通しを示す局面での価格変動拡大を取り込む戦略として、主要株価指数でロング・ストラドルの構築を推奨する。
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