ロシアの対外貿易収支は7月に135億9,400万ドルへ拡大し、前月の124億6,100万ドルから増加した。これは、月間の黒字幅が一段と広がったことを示す。
両期間の差は11億3,300万ドルの改善となる。輸出入の内訳は示されていないものの、見出しの結果からは、7月に対外貿易の流入と流出の差が拡大したことがうかがえる。
貿易黒字がエネルギー・商品市場に与える影響
足元のロシアの対外貿易の伸びには注目している。7月は135億9,400万ドルと、前月の124億6,100万ドルから増加し、想定外の約9%の伸びとなった。この増加は、西側の制裁が続く中でも、特に石油・ガスを中心とするロシア産コモディティがアジア市場へ流入し続けていることを示唆する。デリバティブ取引においては、貿易量の強さが示されたことで、エネルギー分野の供給面の逼迫が今後数週間でやや和らぐ可能性がある。
こうした変化を先回りする観点から、ロシアの輸出変動に対して感応度が高いブレント原油とウラル原油の先物に焦点を当てることを推奨する。過去の傾向では、ロシアの貿易黒字が拡大する局面は、現物の大幅ディスカウントと結びつきやすく、結果として世界のエネルギー指標価格の上値を抑えやすい。輸出の勢いが続き、上昇局面が抑制されるようであれば、エネルギー系デリバティブのショート、または原油のプットオプション購入を検討したい。
通貨への波及とベースメタルの見通し
同時に、この貿易増は通貨デリバティブ、とりわけロシア・ルーブル（RUB）と中国人民元（CNY）に直接的な影響を及ぼす。ロシア中銀のデータによれば、貿易決済における人民元への依存が強まっており、同通貨はロシアの外為取引の42%超を占めるに至っている。非西側通貨での決済増は、これら市場で突発的な流動性変動を引き起こし得るため、USD/CNYおよびオフショアのルーブル関連ペアでボラティリティ取引を推奨する。
さらに、ロシアが主要供給国であるニッケルやアルミニウムといったベースメタルでは、安定した貿易フローを背景に価格が落ち着きつつある兆候がみられる。2023年後半の類似局面の過去データでは、ロシアの輸出が滞りなく流れる場合、コモディティ価格はレンジ内で推移しやすい。デリバティブ取引では、今後1カ月程度の低ボラティリティ環境を見込み、メタルETFを対象にアイアン・コンドルなどのニュートラル（方向性を限定しない）オプション戦略を検討したい。
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