トルコの鉱工業生産は7月、前年同月比0.3％減となり、前回の1.4％減から減少幅が縮小した。最新の結果は、前月に比べて生産の落ち込みが緩やかになったことを示す。
もっとも、生産はなおマイナス圏にあり、データは前年比ベースで部分的な回復にとどまることを示している。▲1.4％から▲0.3％への変化は、成長への回帰というよりも、減少ペースの改善を意味する。
経済の底堅さと金融政策への含意
7月の前年比減少幅が6月の▲1.4％から▲0.3％へと縮小したことで、トルコの鉱工業部門には顕著な持ち直しが見られる。この底堅さは、トルコ経済が高い借入コストの影響を市場予想以上にうまく吸収していることを示唆する。今後数週間、デリバティブ取引参加者は、中銀による利下げが実施されるとしてもタイムラインが後ずれする可能性を念頭に置くべきだ。
トルコ中央銀行がインフレ抑制のため政策金利を引き締め的な50％に据え置くなか、鉱工業の堅調さは、政策当局に「高金利の長期化」を選好できる余地を与える。こうした環境は、金利差の魅力が高水準に保たれるため、トルコリラ（TRY）の通貨フォワードやキャリートレード戦略に追い風となり得る。リラの安定化局面を見込み、短期のUSD/TRYプット・オプションを買いで検討する余地がある。
トルコ株式・デリバティブにおける機会
株式デリバティブの観点では、製造業の持ち直しはボルサ・イスタンブールにおける重工業関連に対して、より強気の見通しを下支えする。下方リスクを管理しつつ前向きなセンチメントを取り込む手段として、BIST 30指数のコール・オプションをロングで検討したい。歴史的に、トルコ株は金融引き締め局面にあっても、鉱工業データが市場予想を上回ると上昇しやすい傾向がある。
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