世界の金利は、インフレ懸念と大型発行を背景に上昇基調が続き、イールドカーブはベア・スティープ化した。日本が先導し、10年国債利回りは1996年以来初めて3.00%に到達。米国では10年債が4.78%近辺を維持し、2年債は4.35%前後。欧州では独国債（Bund）3.35%、仏国債（OAT）4.21%、英ギルト5.23%が目安として伝えられた。為替は金利動向に追随し、ドル円は159.9近辺、ユーロドルは1.160～1.161水準。リスク資産はまちまちで、日経平均は-0.2%、KOSPIは+0.2%、ハンセン指数は約-0.9%、米株先物はほぼ横ばい。一方、ブレントは0.7%高の91.1ドル、WTIは0.8%高の86.5ドル。金は0.4%安の約4,431ドル、BTCは1.3%高の7.87万ドル、ETHは2.3%高の2,470ドル。

地政学リスクの焦点はホルムズ海峡。南側回廊があるにもかかわらずタンカーが攻撃を受けたとの報道が出た。Kplerによれば、月曜のコモディティ通航は5件で、直近10日平均（約14件）を大きく下回り、液体タンカーはゼロ。9月中旬までに「夜間に約50隻」という目標が掲げられる一方、実現は遠い状況にある。欧州株は金利上昇が重しとなり、FTSEは10,699.05で-1.16%、DAXは25,960.39で-1.22%、CACは8,300.69で-0.41%。STOXX600は概ね横ばいで、エネルギーは約+1.4%。マクロでは、ユーロ圏の製造業PMIが52.7、ドイツが54.3、フランスが51.1。ドイツ小売売上高は前月比-3.4%、前年比-2.5%。ユーロ圏CPI速報は前年比+3.3%、コアは+2.4%、失業率は6.4%だった。個別ではノバルティス+5.5%、エア・リキード+3.5%、パートナーズ・グループは上期帰属利益-13%を受けて-7.0%。マイクロンでは台湾拠点の労組が約1.5万人中ほぼ1万人を代表し、8割超がスト支持の可能性。AIインフラでは、Anthropicの350億ドル規模のLambda契約は、以前の枠組み（15年コミットメントで196億ドル、最大約500億ドルへ増額余地）に続くものとされ、同社の新規計算資源コミットメントは1週間で約800億ドルに達したとの見方。智譜（Zhipu）は国内アクセラレータ約10万基で6日間に60兆超トークンを処理し、トークン単価は年初来約80%低下、性能は約3倍に向上と主張。ARRは8月末時点で16億ドル、直近週ベースでは年率換算で20億ドル超とされた。

グローバル市場と政策転換

世界の債券市場では構造変化が進んでいる。日本の10年金利が1996年以来初めて3.0%に達し、米10年国債利回りも4.78%近辺で高止まりしていることが、その象徴だ。今後数週間は、国債先物のショートや、ターミナルレート上振れに備えるペイヤー・スワプションの購入を通じて、世界的な金利上昇圧力が継続するシナリオにポジションを傾けるべきだ。過去データでは9月が債券の長期トレンド転換点となりやすく、「高金利の長期化（higher for longer）」体制への備えが最優先課題となる。

円相場は、G20での政策対応を強く示唆するシグナルを受け、重要局面にある。とりわけドル円が心理的節目の160円近辺で推移するなか、大きな変動に備える局面だ。日銀の正常化が進む過程で円が急伸する可能性に備え、ドル円のアウト・オブ・ザ・マネーのプット（ドル円下落＝円高に利益が出るオプション）の購入を推奨する。1985年のプラザ合意のような前例が示す通り、9月は通貨レジームが大きく転換しやすい時期であり、現行のポジション状況からは「円ショート」の大規模な踏み上げが近いとの見方が出ている。

エネルギー市場、サプライチェーン、防御戦略

ホルムズ海峡の緊張激化により、コモディティ輸送は直近平均の14隻/日から5隻/日へと急減し、ブレント原油は1バレル91ドルを上回った。供給サイドのショックを取り込むため、ブレントおよびWTIのコールオプションのロング活用が望ましい。航路の安全確保は想定以上に困難になっている。加えて、欧州ガス価格の高止まりと在庫水準の低さを踏まえると、エネルギー主導のインフレ再燃が長期化するリスクに備え、インフレ連動スワップを用いた取引でヘッジを検討すべきだ。

マイクロンの台湾拠点で顕在化するストライキ懸念は、重要なHBM（高帯域幅メモリ）供給能力に直撃し、9月下旬の決算期を前に半導体セクターのボラティリティを大きく押し上げる可能性がある。こうしたサプライチェーン攪乱に備え、短期のストラドル、またはテック系ベンチマークに対する指数プットの購入を通じた防御が有効だ。さらに、大型AIハードウェアのリースを支える資金調達スキームが複雑化するなか、テック株のバリュエーションは（1）割引率上昇と（2）ハードウェア供給制約の双方に敏感である。デリバティブを活用したボラティリティベースの防御は、株式エクスポージャーを守るうえで重要な一手となる。

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