コメルツ銀行は、人民元（CNY）の過小評価と輸出実績に関する社内見解に疑義を呈し、むしろ中国の為替レート管理と金（ゴールド）購入が、より弱い通貨志向と整合的な要因だと指摘した。論点は、中国の価格競争力が貿易結果にどう反映されたかにありつつも、輸出成果には複数の要因が影響し得ること、また中国が一部の分野では新市場を創出してきたことも認めている。
2019年から2025年末にかけて、中国の実質輸出は47%増加し、世界貿易は15%増にとどまった。同期間に中国の貿易黒字は約4,000億ドルから1兆1,800億ドルへ拡大した。2025年には、中国の製造業財の黒字は世界の国内総生産（GDP）の1.75%に相当した。2019～2025年に人民元の実質実効為替レートは貿易加重ベースで約10%下落し、対ユーロでは22%下落した。貿易フローへの影響を検討する際には、実質為替で約20%の優位性があるとの言及もある。
世界的な貿易摩擦の中で続く人民元安圧力
当社は、デリバティブ取引者は今後数週間、人民元に対する下押し圧力の継続に備える必要があると考える。昨年末までに1兆1,800億ドルへ膨らんだ中国の巨額な貿易黒字は、引き続き極めて競争力の高い為替水準に支えられている。世界的な貿易摩擦が強まる中、中央銀行は巨大な市場シェアを守るため、通貨安を維持する可能性が高い。
2026年8月の最新データでは、USD/CNY（ドル／人民元）の為替レートは7.25水準を試す展開となり、中国の輸出は先月、前年比7%増と底堅く拡大した。この底堅さは、西側市場が新たな関税を導入する局面で重要だ。たとえば欧州連合（EU）が中国製電気自動車（EV）に課す関税により、北京は通貨面での優位性維持を迫られている。当社は、為替レートの急騰局面での収益機会を狙い、短期のUSD/CNH（ドル／オフショア人民元）コールオプションの購入を推奨する。
取引戦略と過去の文脈
2018～2019年の貿易対立を振り返ると、人民元は海外の関税影響を相殺する形で急落しており、当社は同様のパターンが再現されるとみる。近年、人民元は対ユーロで既に大きく下落していることから、当社はEUR/CNH（ユーロ／オフショア人民元）のプットオプションに優れたバリューがあると判断する。トレーダーはこれらのオプションを用いることで、今後数週間に人民元が想定以上に切り下げられるリスクに備えたヘッジが可能となる。
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