USD/CHFは月曜日に小幅上昇。米ドルは先週の下落（米財務省が長期債の買い戻し拡大を計画したことを受けた売り）後に下げ止まり、同通貨ペアは0.8026近辺で推移し、前日比約0.20%高となった。市場の焦点は、米国が新たな制裁強化に踏み切ったことで、米国・イラン間の緊張に再び戻った。財務省の「Operation Economic Outcast（経済的アウトキャスト作戦）」は二次制裁を拡大し、核・ミサイル・サイバー・石油関連ネットワークに関与するイラン関連の個人・団体・船舶約60件を標的にした。これに対しテヘランは、ホルムズ海峡およびペルシャ湾の他のルートを通じた石油輸出停止の脅しを含む、エスカレーションの可能性を警告した。
地政学リスクはドルの支援材料となった一方、米財政見通しへの懸念と政府債務の増大が上値を抑えた。ドル指数（DXY）は、先週に3カ月ぶり安値の98.56まで下落した後、足元では99.05近辺。7月の米雇用・インフレ指標が軟化したことで、短期的なFRB利上げ観測は後退した。注目は水曜日のPCE価格指数、さらに金曜日のFRB議長ケビン・ウォーシュ氏のジャクソンホールでの講演に移る。スイスでは7月の消費者物価指数（CPI）が前年比0.4%と、SNBの目標レンジ（0%～2%）の下限に近い水準となり、SNB理事会メンバーのペトラ・チュディン氏は、必要であればマイナス金利を再び用いる可能性があると述べた。
エネルギーのボラティリティと通貨オプション戦略
デリバティブ取引者は、原油コールオプションに注目し、エネルギー市場のボラティリティ上昇に備えることを推奨する。イランによるホルムズ海峡封鎖の脅しは、歴史的に日量約2,000万バレル（世界の石油消費の約20%）を扱う要衝であることから、エネルギー価格の急騰を引き起こし得る。ブレントまたはWTIのアット・ザ・マネー近辺のコールオプションを購入することで、下方リスクを限定しつつ、地政学リスク・プレミアムを取り込むことが可能となる。
USD/CHFが0.8026近辺で推移し、スイスのインフレ率が0.4%と低水準にとどまるなか、同通貨ペアのロング・ストラドル（同一権利行使価格のコールとプットを同時購入）には強い妙味があるとみる。SNBは低インフレに対処するためマイナス金利の復活を示唆している一方、米国では財務省の買い戻しと地政学緊張がドルを相反する方向に引っ張っている。政策スタンスの乖離と重要指標の控えを背景に、今後数週間はボラティリティ買い戦略が魅力的になりやすい。
金利先物でのポジショニングとドルのヘッジ
水曜日のPCEインフレ指標、金曜日のジャクソンホール・シンポジウムを前に、金利先物でのポジショニングも検討すべきだ。足元では、米雇用指標の軟化を受け、FF金利先物が示す短期的な利上げ期待は低下している。短期金利オプションのインプライド・ボラティリティは相対的に割安にとどまり、FRBがタカ派方向にサプライズを出した場合に備えるヘッジ手段として、低コストの機会を提供している。
ドル指数が3カ月ぶり安値から持ち直しつつも99.05近辺にある状況では、短期の通貨スワップを用いてレートを固定することを推奨する。歴史的に、DXYが心理的節目の100を下回る局面は、積極的な金融引き締めに支えられない限り、ドルの弱気トレンドが長期化するシグナルとなりやすい。インフレ指標の公表で市場が再び揺れる前に、この小康状態を活用してポートフォリオを防衛したい。
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