TDセキュリティーズは、たとえ関税を巡る合意が成立しても、カナダ銀行（BoC）は利下げ・利上げを急がず、慎重に動く可能性が高いとみている。政策当局は、関税引き下げが輸出や生産にどう波及するかについて、より明確な証拠を待つ構えだ。次の重要な貿易統計は11月に公表予定で、対外需要や国内の勢いに関するBoCの評価を左右し得る。
TDは、BoCが2026年を通じて政策金利を据え置き、その後、需給ギャップが縮小する中でも1月に最初の利上げに踏み切ると予想している。中銀は貿易摩擦を下振れリスクとして扱っており、6月にはカナダに対する新たな貿易制限が導入されれば再利下げに動く可能性があると述べた。原油価格の波及も引き続き論点だが、供給過剰が忍耐強いスタンスを後押しし得る要因として挙げられている。
Derivative Market Positioning Amid a Protracted Pause
当社は、デリバティブ市場のトレーダーは、BoCによる長期の据え置き（prolonged pause）を前提にポジショニングすべきだと考える。政策当局が年末までに動く可能性は極めて低い。週末に貿易合意が成立するかもしれないとの思惑が足元で取り沙汰されているものの、中銀はハードデータとしての輸出統計を確認したいはずで、それが公表されるのは11月まで待たねばならない。つまり、短期的な政策変更の可能性について、金利市場は織り込みを誤っている恐れがある。
当社は、短期のCanadian Overnight Repo Rate Average（CORRA）先物に注目し、2026年後半に満期を迎える限月を狙う戦略を提案する。中銀は2027年1月まで据え置きが見込まれるため、12月限のインプライド・ボラティリティを売ることは、リスク・リワード面で魅力的だ。過去、同様に中銀が様子見姿勢を強めた局面では、オーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）のプレミアムが大きく縮小し、フラットな金利見通しへ市場の価格が収れんする傾向があった。
Yield Spread & FX Opportunities as BoC Remains on Hold
カナダ国債と米国債の利回りスプレッド（イールドスプレッド）を取引する上でも、魅力的な機会があるとみる。カナダ経済は供給過剰に直面しており、直近のGDP成長率がおおむね1.2%程度にとどまっていることがその一端を示す。BoCには忍耐強く政策を維持する余地が大きい。トレーダーは、米国優位に利回り格差が拡大する局面を活用し、カナダドル（CAD）の弱気オプション戦略に入ることが可能だ。
市場が本格的に動く触媒は、関税協議後として初の包括的な貿易統計が公表される11月まで到来しないだろう。それまでの間、利上げ期待は強くアンカーされ続けると見込み、今後数週間はレンジ取引型の戦略が有効とみる。カナダ金利については中立〜ハト派バイアスを維持し、ショート・ボラティリティのポジションではタイムディケイ（時間価値の減少）を味方につけることを推奨する。
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