アジア株は金曜日、上昇を維持したものの、週間では下落に向かっている。世界的な債券利回りへの上昇圧力が和らいだためだ。ただし米国債利回りは、米財務省のサプライズ介入を受けて一時的に落ち着いた後、再び上昇に転じた。スコット・ベッセント米財務長官が財政再建や米国債買い戻しプログラムの拡充に言及したにもかかわらずである。原油価格は、湾岸地域での外交的行き詰まりがインフレ懸念を再燃させたことを背景に上昇した。一方ワシントンは、イランを標的に銀行、船舶登録、現金移転、密輸ネットワークを狙う措置を盛り込んだ「経済Dデー」パッケージを月曜日に発表する構えだ。
日本では日経平均株価（225種）が0.21％安の約6万6,100円、TOPIXは0.17％高の4,050ポイント超。7月の総合CPI（消費者物価指数）は前年比2.0％上昇（6月は1.6％上昇）、生鮮食品を除くコアCPIは1.8％だった。香港のハンセン指数は0.76％高の約2万5,900。インフレ率は7月に1.7％へ鈍化し、直前2カ月の2.0％から低下した。韓国のKOSPIは0.74％高の約6,900。サムスン電子は約1％高、SKハイニックスは4％高となり、8月上旬20日間の半導体輸出は260億ドルと約3倍に急増した。中国株はまちまちで、上海総合は0.12％安の約3,900、深センは0.5％高の約1万4,050。8月25～28日に予定される全人代（全国人民代表大会）常務委員会会議を控える。
金利上昇・エネルギー上振れに備えるポジショニング
当社は、デリバティブ取引参加者は米国債利回りの上昇基調が続くことを見込み、長期国債ETFのプットオプションを購入してポジションを構築すべきだと考える。戦術的な政府による買い戻しは、構造的な財政赤字懸念を相殺できない。とりわけ米国の国家債務は今後数年で40兆ドルを超える見通しだ。歴史的にみても、利回りの一時的な沈静化局面は金利上昇に賭ける好機となってきたため、今後数週間の戦略としてはペイヤー・スワプションが魅力的な選択肢となる。
月曜日に発表される予定の対イラン「経済Dデー」 инициативを踏まえると、供給ショックに備えるヘッジとしてブレント原油先物のコールオプション購入を推奨する。湾岸地域の緊張激化によって原油価格は高止まりしやすく、過去データはそれが速やかに世界のインフレ全般へ波及することを示している。エネルギー指数のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）コール・スプレッドを組成すれば、地政学リスクによる上振れを捉えつつリスク管理も可能となる。
半導体の勢いと中国要因のボラティリティを捉える
半導体セクターの爆発的な成長を取り込むため、韓国のテック大手およびKOSPI連動デリバティブで強気のコールオプション取引も検討すべきだ。韓国の半導体輸出は8月上旬20日間で260億ドルと約3倍に伸び、AI（人工知能）向けハードウェアの旺盛な世界需要を示唆している。この驚異的な輸出規模は、直近のハイテク株調整が一時的である可能性を示し、レバレッジを効かせた上昇サイドへの賭けにとってリスク・リワードが非常に良好だ。
最後に、8月25～28日の中国の重要な立法会議を前に、ハンセン指数でストラドルなどのボラティリティ戦略を活用することを推奨する。本土経済の足元の弱さは、当局に対して積極的な財政刺激策の提示を強く迫っている。市場の期待は政策発表に極めて敏感であり、インプライド・ボラティリティが急上昇しやすい。大きなブレイクアウトに備えてポジションを取る投資家にとって、こうした局面はリターン機会となり得る。
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